2025-06-09-花旗集团-中国南方航空股份有限公司（1055）_中国东方航空股份有限公司（0670）_中国国际航空股份有限公司（0753）_中国航空公司模型更新_19页_1mb

花旗银行对三大中国航空公司（中国国航、中国东方航空和中国南方航空）维持买入评级，基于以下关键因素：

• 需求/供应平衡：2025-2026年预期需求供应更平衡，将支持国内运价稳定上涨。国内票价在劳动节后逆转同比负增长，并在5月保持稳定，预示夏季表现可能反弹。
• 油价预期：花旗预测油价同比下降15%（同比），结合稳定的汇率，利好航空公司毛利率。
• 估值更新：各公司目标价基于2026年预测市净率和核心ROE，国航目标价HK$6.80（1.7x P/BV），东航目标价HK$3.61（1.4x P/BV），南航目标价HK$4.60（1.65x P/BV），均符合历史交易关系。
• 业绩预测：各公司2025-2026年收入、EBIT和净利润预计逐步恢复，但国际航线复苏不及预期、燃油成本、竞争加剧和人民币贬值是主要风险。
• 公司特定分析：
  • 国航：受益于中美航线复苏和成本优化，利空因素包括国际需求放缓。
  • 东航：主导上海机场业务，成本管理提升，风险包括燃油上涨和高铁分流。
  • 南航：中国客运量最大公司，风险包括货运业务放缓和利用小时数不足。
• 估值与风险：目标价参考2026年核心ROE的市净率倍数，评级维持基于行业改善预期。风险包括国际复苏延迟、燃油激增、收益管理失败和地缘政治因素如汇率波动。

整体上，花旗看好航空业反弹潜力，但由于外部条件不确定性，需密切监控油价和政策变化。