2025-06-16-Bernstein-美国航空公司_随着安检人数变化率趋于缓和_机场人流量情况稍有改善；达美航空_美国航空相对更具优势_20页_1mb

美国航空市场分析报告总结

机场筛查活动概况

• TSA筛查数据表明，2025年筛查活动与2024年趋势一致，但低于2024年的水平。筛查数量在2025年达到峰值，继续保持增长。
• 按可用座位公里（ASK）加权计算，美国和Delta航空的筛查量下滑相对温和，而联合航空和西南航空受更大影响，其中西南航空的部分下滑可能源于自身网络调整。

主要航空公司表现

• 美国航空：客运量变化较为稳定，多数枢纽机场变化不大，但整体仍呈下滑趋势。
• 达美航空（DAL）：NXM+1 EBITDAR估计为$10.267B，对应目标价格为$61，估值倍数为5.9x。
• 西南航空（LUV）：NXM+1 EBITDA估计为$3.209B，价格目标为$31，考虑了融资交易的潜在收益。
• 联合航空（UAL）：NXM+1 EBITDAR估计为$9.257B，目标价格$105，倍数为5.3x。

机场筛查量变化

• 纽约肯尼迪国际机场（JFK）、洛杉矶（LAX）和Fort Lauderdale（FLL）筛查量同比下降显著，分别为-14%、-9%和-14%。
• 相比之下，华盛顿杜勒斯国际机场（IAD）筛查量增长6.2%，芝加哥奥黑尔（ORD）和旧金山（SFO）也呈现正增长。

投资建议

• 当前筛查数据总体稳定，但未来受宏观经济、政策、需求等多因素影响。预计航空公司将继续面临压力，但估值目标反映了当前市场预期。
• 投资建议分为Outperform（买入）、Market-Perform（持有）和Underperform（卖出），具体取决于公司相对表现和市场波动。

总体而言，尽管筛查量有所下滑，但部分航空公司如达美航空和美国航空的韧性相对较強，未来市场变化需密切关注。