详解CDR专题报告之二_独角兽召集令正名CDR_聚焦新经济领域_10页_737kb

CDR专题报告总结

核心内容

国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《若干意见》），明确境外注册的红筹企业可通过CDR（中国存托凭证）方式在境内发行股票，为创新企业回归A股提供了制度支持与“绿色通道”。

主要观点

• CDR制度的设立：CDR是创新企业回归A股的重要方式，旨在推动新经济领域企业通过境内资本市场实现融资与估值提升。
• 试点企业选取标准：聚焦七大新经济领域，包括互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等，强调企业需符合国家战略、具备核心竞争力和市场认可度。
• 企业规模要求：已在境外上市的企业需市值不低于2000亿元人民币；未上市企业需估值不低于200亿元人民币或具备高成长性、领先技术及行业优势。
• CDR制度设计：存托凭证由境内存托人签发，代表境外基础证券权益，与基础股票不自由兑换，避免跨境资本流动风险，保护国内投资者利益。
• 监管与法律安排：CDR适用《证券法》，监管同步，信息披露一致，且存托协议需明确适用中国法律，境内法院管辖。

关键信息

试点企业名单

已在境外上市企业（市值 ≥ 2000亿元人民币）：

• 腾讯控股（35317.53亿元）
• 阿里巴巴（31775.80亿元）
• 百度（5730.29亿元）
• 京东（4023.38亿元）
• 网易（2691.82亿元）

未在境外上市企业（估值 ≥ 200亿元人民币）：

• 蚂蚁金服
• 滴滴出行
• 小米
• 阿里云
• 美团点评
• 宁德时代
• 今日头条
• 菜鸟网络
• 陆金所
• 借贷宝
• 微众银行
• 平安医保科技
• 口碑
• 金融壹账通
• 京东金融
• 饿了么
• 平安好医生
• 威马汽车
• 联影医疗
• 蔚来汽车
• 爱奇艺
• 北汽新能源
• 优必选科技
• 聚宝瓶
• 神州专车
• 腾讯云
• 易商
• 瓜子二手车
• 猫眼电影
• 复宏汉霖
• 自如
• 易果生鲜
• 一下科技
• 快手
• 柔宇科技
• 奇点汽车
• 万达电商
• 阿里音乐
• 美丽联合集团

CDR资金冲击测算

• 境外上市企业：合计市值约79539亿元人民币，按4%-10%发行CDR，预计资金规模为3182-7954亿元人民币，若考虑溢价，短期资金冲击可能达万亿级别。
• 未境外上市企业：合计估值约27562亿元人民币，若全部上市，资金冲击接近3万亿元人民币，对A股市场流动性造成较大影响。

试点企业选取机制

证监会成立科技创新产业化咨询委员会，由行业专家、企业家、投资专家组成，综合评估企业商业模式、研发投入、创新能力、行业地位等因素，决定是否纳入试点。

亏损企业上市支持

《若干意见》明确，符合条件的创新企业即使尚未盈利或存在未弥补亏损，也可通过CDR方式在A股上市，体现出监管层对新经济企业发展的支持。

风险提示

• 政策落地较慢：CDR制度实施可能受到政策审批与执行进度影响。
• 政策变动风险：未来政策可能发生变化，影响CDR试点企业的选取与上市流程。

长期影响与市场关注方向

• 估值溢价：独角兽企业回归A股后，可能享受估值溢价，带动行业整体估值提升。
• 成长股分化：CDR的推行将加剧成长股内部的分化，龙头企业更受市场青睐。
• 重点关注板块：工业互联网、互联网金融、云计算与云服务、新媒体、人工智能等新经济领域。

结论

《若干意见》为创新企业回归A股提供了制度保障，明确了CDR的发行机制与监管框架，为新经济企业开辟了新的融资与估值提升渠道。虽然短期内可能对A股市场资金流动性造成压力，但从长期看，有助于提升资本市场对优质创新企业的认可度与估值水平。