20230831-华创证券-宝立食品-603170.SH-2023年半年报点评_B端略超预期_C端有望恢复_6页_1mb

宝立食品（603170）2023年半年报点评

核心观点

• 上半年业绩大幅增长：营收113亿元增239%，净利润17亿元增788%。
• B端复调高增长（Q2同比+209%），主要受百胜餐饮复苏及新品推动；C端逐步修复，费用优化及新品上市带动Q2收入增长。
• 维持“强推”评级，目标价28元（对应24年35倍PE），下调盈利预测至23-25年EPS 0.75/0.80/0.99元，下调主要源于费用开支高于预期。

业绩亮点

1. 增长超预期：Q2收入59亿元（+209%），归母净利润9亿元（+760%）。
2. 分业务表现：
   • B端（复调）：Q2同比+513%，餐饮复苏及新品驱动；布局冷冻烘焙，Q2向会员店供货，H2正式投产。
   • C端：Q2线上“6袋99元”促销+线下渠道拓展，收入同比-62%但毛销差改善，H2有望转正。
3. 毛利率与费用优化：Q2毛销差19.7%（同比+14pct），销售/管理费用率分别下降19pct/13pct，非经常性收益贡献0.35亿。

关键指标

• 营收增速（2023E）：204%/225%/200%
• 净利润增速（2023E）：394%/64%/243%
• PE估值（2023A）：26倍（原24倍）
• 目标价：28元（对应24年35倍PE）

风险提示

• 需求：下游消费低迷、竞争加剧
• 运营：费用投放加大、新品类布局不及预期
• 安全：食品安全风险