20210325-中泰证券-中国巨石-600176.SH-Q1净利高增_业绩符合预期_4页_646kb

中国巨石（600176）建筑材料行业分析总结

核心内容概述

中国巨石（600176）作为玻纤行业龙头，2021年第一季度业绩大幅增长，符合市场预期。公司盈利能力和估值指标持续改善，未来成长性良好，分析师维持“增持”评级，认为其具备长期投资价值。

主要观点

• 业绩表现：2021Q1公司预计实现归母净利润9.29-10.83亿元，同比增长200%-250%，扣非净利润中值同比增长189%。公司整体盈利能力显著提升。
• 行业周期判断：分析师认为玻纤行业正处在1-2年的景气上行周期，供需关系偏紧，价格和利润有较大弹性。
• 需求端分析：全球经济复苏、疫情缓和、新能源车、电子电器、风电等领域需求旺盛，推动玻纤价格上涨。
• 供给端控制：行业新增产能增速放缓，2021-2022年预计复合增速约3%。冷修技改周期将对供给端形成正向约束。
• 成本端优化：公司通过产能扩张、智能制造线投产及埃及冷修技改，有望进一步降低成本，提升单位净利。
• 估值分析：当前PE为13-11倍，PEG逐步下降，表明估值已较为合理，具备长期投资价值。
• 投资建议：积极配置玻纤行业龙头，看好其在行业景气周期中的表现及成长潜力。

关键信息

2021年Q1业绩亮点

• 销量增长：预计玻纤销量超过50万吨，同比增长21%；电子布销量8000-9000万平。
• 吨价提升：玻纤均价预计双位数增长，2021Q1无碱粗纱出厂价同比上涨43%。
• 单位净利：粗纱吨净利1650元，电子布单平净利2元，同、环比均有提升。

盈利预测（单位：亿元）

财务状况

• 总股本：3.502亿股
• 流通股本：3.502亿股
• 市价：18.28元
• 市值：640.2亿元
• 流通市值：640.2亿元

资产负债表（单位：亿元）

偿债能力与财务指标

现金流量与资产运营

投资建议

• 积极配置：公司具备产能扩张、成本优化、产品结构高端化等多重优势，预计2021、2022年归母净利润分别为50、57亿元。
• 评级说明：维持“增持”评级，未来6-12个月股价预期涨幅在5%-15%之间。
• 风险提示：需求不及预期、大企业新增产能较大、小企业产能投放超预期、中高端价格下滑等。

行业趋势与公司策略

行业趋势

• 短期：上半年行业供不应求，下半年预计稳价稳量。
• 中期：行业波动将收窄，公司持续扩大产能、优化成本、调整结构（重点发展热塑短切和电子布）。
• 长期：成本下降推动价格下降，行业渗透率提升，吨净利可能调整，但市场份额和销量将增长。

公司策略

• 产能扩张：预计2020、2021、2022年产能分别为200、221、231万吨。
• 智能制造：成都与桐乡智能制造线陆续投产，2021年有望贡献显著。
• 资产整合：优质玻纤资产整合，提升市占率和定价权。
• 成本控制：通过冷修技改、产能优化等手段降低制造成本。

图表与数据说明

• 股价与行业走势对比：显示公司股价与市场走势基本一致，具有一定的抗跌性。
• 核心财务数据：展示了公司各项财务指标的显著改善，尤其是净利润率和PE的下降趋势，反映公司盈利能力增强。
• 投资评级说明：评级标准基于公司股价相对基准指数的表现，维持“增持”评级表明对未来发展持乐观态度。

结论

中国巨石作为玻纤行业龙头，具备良好的盈利能力和成长潜力。在行业景气周期的推动下，公司有望实现业绩持续增长，同时通过成本控制和产能扩张进一步巩固市场地位。分析师建议积极配置，未来6-12个月公司股价表现预计优于行业平均水平。