20210427-天风证券-中国巨石-600176.SH-21Q1扣非超预期_看好巨石成长性及行业景气持续_4页_886kb

中国巨石（600176）总结

核心内容

中国巨石（600176）在2021年第一季度（21Q1）业绩表现亮眼，收入和扣非净利润均实现显著增长，显示出公司在行业景气周期中的强大竞争力和成长潜力。公司作为全球玻纤行业的龙头企业，受益于行业景气度的持续提升，并通过降本增效和产品结构优化，进一步巩固其市场地位。

主要观点

• 业绩超预期：21Q1公司收入达到40.0亿元，同比增长64%；归母净利润为10.6亿元，同比增长244%；扣非归母净利润为10.6亿元，同比增长221%，超出前期预告上沿。
• 毛利率提升：21Q1综合毛利率为43.5%，同比增长12.1个百分点，主要得益于产品提价和成本控制。
• 费用率下降：期间费用率同比下降3.6个百分点至11.4%，提升了盈利能力。
• 经营现金流强劲：21Q1经营性现金流净流入12.2亿元，为同期净利润的1.1倍，显示公司回款能力优秀。
• 存货周转优化：21Q1存货周转天数降至61天，为历史最低水平，表明公司库存管理效率显著提升。
• 行业景气持续：玻纤行业供需格局优化，价格持续上涨，公司作为龙头，有望充分受益于行业高景气。
• 产品结构优化：电子布、热塑纱等高附加值产品成为公司成长新引擎，助力公司抵御周期波动。

关键信息

财务预测与估值

• 2021年目标价为29.70元，对应21年PE为22倍。
• 当前价格为18.71元，对应21年PE为14倍，显著低于目标PE，显示估值空间较大。
• 21-23年净利润增长率分别为96%、27%、13%，体现公司成长性。

财务指标

风险提示

• 玻纤增量供给超预期
• 需求成长逊于预期
• 电子布竞争超预期

行业与公司展望

• 玻纤行业性价比优势显著，需求短期有支撑，长期有增长空间。
• 供给端产能投放放缓，供需格局优化，行业景气度有望持续。
• 电子布受益于PCB需求高景气，价格维持高位，为公司业绩带来增量。
• 公司持续推进智能化技改，优化产品结构，提升附加值。
• 成长性不容忽视，未来三年净利润增长稳健，估值空间充足。

投资评级

• 行业：化工/化学制品
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 目标价格：29.70元
• 当前价格：18.71元

可比公司估值情况

总结

中国巨石在21Q1展现出强劲的业绩增长，受益于行业景气度提升和产品结构优化。公司毛利率和净利率均显著提升，经营现金流强劲，存货周转效率优化。公司作为玻纤行业龙头，有望在行业持续高景气中进一步扩大市场份额，提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司成长性值得重视，且当前估值较低，具有投资价值。