20220426-国信证券-中国巨石-600176.SH-Q1业绩再创新高_玻纤龙头优势凸显_6页_1mb

中国巨石 (600176.SH) 总结

核心内容

中国巨石在2022年第一季度实现了营业收入和净利润的显著增长，展现出玻纤行业龙头的强劲发展势头。公司作为玻纤行业的重要参与者，其业绩表现及盈利能力均优于行业平均水平，同时通过产能升级和产品结构优化进一步增强了市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022Q1公司营业收入达51.33亿元，同比增长28.44%，环比下降12.57%；归母净利润为18.36亿元，同比增长72.68%，环比增长6.52%。扣非归母净利润同比增长36.14%，环比增长19.82%。
• 盈利能力提升：毛利率达到44.57%，同比提升1.05个百分点，环比提升1.38个百分点；净利率为36.8%，同比提升10.07个百分点，环比提升6.51个百分点。费用率持续优化，期间费用率降至8.93%，同比下降2.51个百分点，环比下降8.74个百分点。
• 非经常性损益显著：公司通过出售部分贵金属获得非流动资产处置收益4.36亿元，对净利润有较大贡献。
• EPS表现良好：2022Q1每股收益（EPS）为0.46元/股。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 玻纤价格同比提升，有效消化了成本压力。
• 费用率优化，尤其是管理费用率大幅下降。
• 资产处置收益显著增加，对净利润形成支撑。

产能与产品结构优化

• 公司推进多个产能升级项目，包括桐乡基地、埃及基地、成都基地及九江基地的生产线建设，预计2022-2024年逐步投产。
• 通过冷修技改和关停老线，进一步提升生产效率和降低成本。
• 桐乡智能制造基地三期预计2022Q2投产，埃及四期预计2022年底投产，成都基地预计2023H1投产，九江基地分两期投产。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司受益于风电、汽车和电子行业的需求增长，以及出口市场向好。
• 预计2022-2024年每股收益分别为1.52/1.62/1.78元/股，对应PE分别为9.4/8.8/8.0倍。

风险提示

• 经济复苏不及预期。
• 产能投放超预期。
• 原燃料价格上涨超预期。

财务预测与估值

财务指标分析

• 毛利率：从2020年的34%提升至2022E的45%，预计2024E将达46%。
• EBIT Margin：从2020年的27%提升至2022E的37%，预计2024E将达38%。
• 净利率：从2020年的34%提升至2022E的36.8%，预计2024E将达38%。
• ROE：从2020年的15%提升至2021年的35%，预计2024E将达24%。
• 资产负债率：从2020年的53%降至2022E的47%，预计2024E将降至42%。

投资者关注点

• 公司在多个领域（风电、汽车、电子）具有成长潜力。
• 产能扩张和产品升级有助于提升长期盈利能力。
• 财务指标稳健，现金流良好，具备较强的市场竞争力。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 黄道立：0755-82130685, huangdl@guosen.com.cn
  • 陈颖：0755-81981825, chenying4@guosen.com.cn
  • 冯梦琪：0755-81982950, fengmq@guosen.com.cn

免责声明

本报告内容基于公开资料和分析师专业判断，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。