20250424-东吴证券-中国巨石-600176.SH-2025年一季报点评_扣非盈利逐季提升_龙头优势巩固_3页_726kb

中国巨石（600176）2025年一季报点评总结

核心内容

中国巨石（600176）发布2025年第一季度财报，显示公司业绩表现强劲，盈利能力持续回升，龙头地位进一步巩固。报告维持“买入”投资评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，估值有望继续修复。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 营业收入：Q1实现44.79亿元，同比增长32.4%，增速较2024Q4加快10.0个百分点。
• 归母净利润：Q1实现7.30亿元，同比增长108.5%；扣非后归母净利润7.44亿元，同比增长342.5%。
• 盈利能力提升：Q1毛利率为30.5%，同比和环比分别提升10.4/2.0个百分点；扣非后销售净利率为16.6%，同比和环比分别提升11.6/1.7个百分点。

2. 成本控制与费用优化

• 期间费用率：Q1期间费用率为9.3%，同比降低2.8个百分点，主要得益于费用总额控制和收入快速增长。
• 费用结构优化：销售、管理、研发、财务费用率分别同比压缩0.3/1.6/0.4/0.6个百分点。

3. 资产负债与现金流

• 资产负债率：Q1末资产负债率为40.2%，同比下降3.1个百分点。
• 资本开支：Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.04亿元，同比减少53%，环比增加11%，反映公司资本开支力度仍处低位。
• 现金流状况：Q1经营活动现金流为5,963亿元，投资活动现金流为-3,473亿元，筹资活动现金流为-2,182亿元，现金净增加额为310亿元。

4. 存货与资产周转

• 存货周转天数：Q1末存货周转天数为118天，环比2024年末减少15天，反映库存加速去化，趋近近年来的中位水平。
• 资产结构优化：流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，但增速放缓，表明公司资产配置更加稳健。

5. 行业与战略展望

• 行业供给释放放缓：行业库存上升压力可控，二三线企业盈利承压，制约资本开支节奏，中长期供给扩张受到明显约束。
• 需求景气有韧性：尽管存在外需不确定性，但全球贸易摩擦反复可能支撑行业景气，若下游需求持续改善，盈利空间有望进一步打开。
• 公司战略调整：公司持续推进产品结构优化，中高端产品占比提升，实施粗纱产线冷修技改，扩张细纱电子布产能，中长期盈利能力有望持续改善。

关键信息

财务预测（2025-2027年）

股价与市场数据

• 收盘价：12.00元
• 一年最低/最高价：8.80/13.25元
• 市净率：1.56倍
• 流通A股市值：480.38亿元
• 总市值：480.38亿元

财务指标

• 每股净资产：2025E预计为7.99元，2027E预计为9.18元
• ROIC：2025E预计为8.01%，2027E预计为10.20%
• ROE-摊薄：2025E预计为10.19%，2027E预计为12.59%

风险提示

• 内需回升不及预期：国内需求增长可能不如预期，影响公司业绩。
• 外需衰退风险：全球贸易摩擦加剧，可能对出口业务造成压力。
• 行业波动风险：玻纤行业景气度可能受原材料价格波动等因素影响。

投资建议

基于公司业绩超预期和行业景气度的改善，报告维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，具备较强的竞争优势和盈利能力提升空间。