20210321-东兴证券-中国巨石-600176.SH-行业景气未完待续_竞争优势持续深化_6页_888kb

中国巨石（600176）总结

核心内容

中国巨石（600176）作为全球玻纤行业龙头，2020年全年实现营收和归母净利分别同比增长11.18%和13.49%，达到116.66亿元和24.16亿元，每股收益为0.69元。公司业绩表现稳健，尤其在2020年第四季度受益于行业景气度反转，扣非归母净利同比增长98.77%，创历史新高。

主要观点

• 行业景气度回升：2020年9月，粗纱和电子纱行业景气度出现拐点，带动公司业绩显著改善。2020Q4销量、吨售价和吨净利分别同比增长28%、8%和54%，量价齐升成为业绩增长的关键。
• 成本优势与全球化布局：公司通过智能化产线和全球化产销策略，有效降低成本，2020年吨成本下降约4%，毛利率仅下降1.65个百分点。海外工厂内销大陆市场策略提升了公司整体盈利能力。
• 高端产品与产能扩张：公司正加速高端产品布局，如电子纱产能从6万吨扩至10万吨，同时桐乡智能粗纱3线和埃及12万吨产线将分别在2021Q3和2022H1投产，进一步巩固行业领先地位。
• 盈利预测乐观：基于行业景气度和公司竞争优势，预计公司2021至2023年的营业收入分别为155.10亿、171.98亿和185.39亿元，归母净利润分别为49.40亿、56.28亿和59.09亿元，EPS分别为1.42元、1.61元和1.69元，动态PE分别为16倍、14倍和13倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 2020年营收：116.66亿元，同比增长11.18%
• 2020年归母净利：24.16亿元，同比增长13.49%
• 2020年每股收益：0.69元
• 2020年毛利率：33.78%，同比下降1.65个百分点
• 2020年净利率：20.66%

未来展望

• 2021年营收预测：155.10亿元，同比增长32.95%
• 2021年归母净利预测：49.40亿元，同比增长106.06%
• 2021年毛利率预测：44.98%，显著提升
• 2021年净利率预测：32.01%，进一步优化
• 2021年EPS预测：1.42元，动态PE为15.53倍

产能扩张计划

• 桐乡智能粗纱3线：预计2021Q3投产，产能15万吨
• 埃及12万吨产线：预计2022H1冷修复产
• 电子纱产能：2021年3月已点火，3期项目产能由6万吨扩至10万吨

国际市场表现

• 美国地产需求：持续火爆，公司美国工厂有望受益，推动盈利改善
• 国内需求：受风电和汽车热塑市场拉动，全年整体需求优于海外

风险提示

• 风电需求不及预期
• 经济复苏不及预期
• 产能投放超预期增加

公司简介

中国巨石是全球玻纤行业龙头企业，以产能计的市占率分别占全球22%和国内34%，均为行业第一。

财务指标预测

估值与投资评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）

研究团队信息

• 分析师：赵军胜（首席分析师，中央财经大学硕士）
• 研究助理：韩宇（应用经济学硕士，四川大学金属材料工程学士）

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，仅供内部参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担相应风险。