20220712-天风证券-中国巨石-600176.SH-22q2扣非符合预期_经营韧性显示竞争力_4页_933kb

中国巨石（600176）总结

核心内容

中国巨石在2022年上半年业绩表现稳健，扣除非经常性损益后的净利润符合预期，显示出公司在行业波动中的经营韧性。公司作为全球粗纱和电子布领域的龙头企业，具备较强的竞争力和成长潜力。

主要观点

• 2022年半年度业绩预增：预计公司2022年1-6月归母净利为40-43亿元，同比增长55%-65%；扣非归母净利为28-30亿元，同比增长10%-20%。
• 2022年第二季度表现：预计2022年Q2归母净利为22-24亿元，同比增长19%-33%；扣非归母净利为13-16亿元，同比增长-8%至+9%。扣非净利大致符合预期，推测主要非经常性损益来源于铑粉出售。
• 行业景气度：2021年Q2以来，玻纤行业维持高水平景气，价格持续性好，需求增长韧性较强。尽管2022年Q2国内需求受疫情扰动，但海外需求量价齐升有效弥补了国内市场的下滑。
• 未来展望：2022年Q3国内需求有望回升，海外需求预计持续增长，行业库存或将逐步下降，粗纱价格有望回升。2022年H2新增粗纱供给较少，因能耗约束和投资门槛提升，长期来看供给增长将边际放缓，玻纤粗纱高景气有望持续。
• 成长领域：热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间公司三大发力领域，产品附加值或稳步提升，龙头优势持续强化。
• 估值与评级：公司当前价格对应2022年PE仅10倍，显著低于行业平均估值水平。分析师上调公司2022-2024年净利润至62/68/79亿元，维持“买入”评级，目标价为29.14元，对应2022年PE约19倍。

关键信息

• 业绩表现：
  • 2022年Q2扣非归母净利中值为14.5亿元，同比增长0%。
  • 2022年1-6月扣非归母净利中值为29亿元，同比增长15%。
• 产品结构：
  • 粗纱：预计Q2销量环比持平，外销占比提升，均价和净利或小幅增长。
  • 电子纱布：预计Q2产量基本持平，销量小幅增长，但均价下降，净利贡献或小幅下降。
• 财务预测：
  • 2022年营业收入预计为22,255.36亿元，同比增长12.93%。
  • 2022年净利润预计为6,205.37亿元，同比增长2.93%。
  • 2022年EPS为1.55元，对应PE为9.85倍。
• 估值对比：
  • 公司2022年PE显著低于行业平均，具备估值优势。
  • EV/EBITDA从2021年的8.95倍降至2022年的6.36倍，显示市场对公司未来增长的预期。
• 风险提示：
  • 玻纤增量供给超预期；
  • 需求成长逊于预期；
  • 电子布竞争超预期；
  • 公司战略执行及成本管控效果低于预期；
  • 预告数据为初步测算，具体以半年报为准。

财务数据和估值表

可比公司估值情况

投资评级

基本数据

分析师信息

• 武慧东：分析师，SAC执业证书编号：S1110521050002，邮箱：wuhuidong@tfzq.com
• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 林晓龙：联系人，邮箱：linxiaolong@tfzq.com

相关报告

1. 《中国巨石-季报点评：22q1业绩超预期，强劲的出口是亮点》（2022-04-26）
2. 《中国巨石-年报点评报告：激励费用高增，看好成长持续性及优势再巩固》（2022-03-20）
3. 《中国巨石-公司点评：21FY预告业绩略超预期，重视玻纤龙头成长前景》（2022-01-12）

股东权益与资产负债表

现金流量表

主要财务比率

风险提示

• 玻纤增量供给超预期；
• 需求成长逊于预期；
• 电子布竞争超预期；
• 公司战略执行及成本管控效果低于预期；
• 预告数据为初步测算，具体数据以2022年半年报为准。