广汽集团2022Q1业绩总结
核心内容概述
广汽集团（601238.SH）在2022年第一季度实现了业绩超预期的表现，营收和净利润均同比增长，显示出公司良好的经营能力和市场表现。
主要观点
1. 业绩表现
- 营收增长：2022Q1实现营收231.5亿元，同比增长45.7%。
- 净利润增长：归母净利润为30.1亿元，同比增长27.2%。
- 毛利率提升：在原材料成本上涨的背景下，综合毛利率同比提升0.27个百分点。
- 费用率下降：总体期间费用率下降1.32个百分点，显示成本控制能力增强。
2. 自主品牌表现
- 销量增长显著：传祺销量同比增长21.8%，埃安销量同比增长154.9%，推动自主品牌收入增长约60%。
- 净亏损控制良好：自主品牌净亏损约12.2亿元，同比增加1.4亿元，但考虑到成本压力，仍属较好表现。
- 未来盈利预期：随着埃安和传祺产品持续向上，预计后续盈利将显著改善。
3. 投资收益超预期
- 投资收益增长：2022Q1投资收益达41.4亿元，同比增长24.3%。
- 主要来源：广丰和广本销量增长，特别是广丰利润增长超40%，主要得益于高价值车型销量提升。
4. 投资亮点
- 广汽埃安：品牌持续向上，产品高端化，超级快充技术落地，销量高增长，2023年新品周期临近。
- 广汽传祺：新品周期带来持续盈利改善。
- 合资品牌（丰田&本田）：新品周期表现卓越，业绩弹性大，长期竞争力强。
5. 投资建议
- 评级：维持“买入-A”评级。
- 目标价：6个月目标价为17.90元/股。
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为119.6亿元、139.2亿元、163.8亿元，对应PE分别为10.2倍、8.7倍、7.4倍。
关键信息
财务数据预测
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
631.6 |
756.8 |
1,041.8 |
1,419.9 |
1,814.8 |
| 净利润 |
59.7 |
73.3 |
119.6 |
139.2 |
163.8 |
| 每股收益(元) |
0.57 |
0.70 |
1.14 |
1.33 |
1.57 |
| 每股净资产(元) |
8.06 |
8.63 |
9.41 |
10.35 |
11.44 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率(倍) |
20.4 |
16.6 |
10.2 |
8.7 |
7.4 |
| 市净率(倍) |
1.4 |
1.3 |
1.2 |
1.1 |
1.0 |
| 净利润率 |
9.4% |
9.7% |
11.5% |
9.8% |
9.0% |
| ROE |
7.1% |
8.1% |
12.1% |
12.9% |
13.7% |
| ROIC |
12.4% |
13.8% |
19.7% |
28.5% |
36.2% |
| 四费/营收 |
12.7% |
12.5% |
10.4% |
10.0% |
9.8% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
39.3% |
40.0% |
42.2% |
41.0% |
44.2% |
| 流动比率 |
1.34 |
1.25 |
1.41 |
1.60 |
1.65 |
| 速动比率 |
1.18 |
1.09 |
1.19 |
1.37 |
1.40 |
| 利息保障倍数 |
174.45 |
45.98 |
-61.85 |
-23.57 |
-20.50 |
分红指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| DPS(元) |
0.18 |
0.05 |
0.34 |
0.40 |
0.47 |
| 分红比率 |
31.2% |
7.1% |
30.0% |
30.0% |
30.0% |
| 股息收益率 |
1.5% |
0.4% |
3.0% |
3.4% |
4.0% |
风险提示
- 汽车行业芯片短缺加剧
- 自主品牌销量不及预期
- 疫情失控风险
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：17.90元/股
- 盈利预期：未来三年净利润有望持续增长，估值持续走低，具备投资价值。
交易数据
| 项目 |
数值（百万元） |
| 总市值 |
114,580.34 |
| 流通市值 |
79,532.43 |
| 总股本 |
10,463.96 |
| 流通股本 |
7,263.24 |
| 12个月价格区间 |
10.54/20.37元 |
股价表现
- 股价（2022-04-27）：10.95元
- 6个月目标价：17.90元
- 相对收益：6.29%（1M）、-5.56%（3M）、17.58%（12M）
- 绝对收益：-1.62%（1M）、-18.41%（3M）、3.51%（12M）
结论
广汽集团在2022Q1展现出强劲的业绩增长，自主品牌表现突出，投资收益超预期。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，未来盈利改善值得期待，投资建议维持“买入-A”评级，目标价为17.90元/股。尽管存在一定的行业风险，但公司整体表现稳健，估值合理，具备长期投资价值。
