20220428-国信证券-广汽集团-601238.SH-2022年一季度归母净利润同比增长27_广汽埃安持续发力_10页_1mb

广汽集团（601238.SH）2022年一季度业绩总结

核心内容

广汽集团在2022年一季度实现营收和归母净利润同步增长，其中营收同比增长46%，环比增长15%；归母净利润同比增长27%，环比增长47%。这一业绩增长主要得益于自主品牌销量持续发力，尤其是广汽埃安新能源车销量同比增长1.5倍，以及合营/联营企业的投资收益增加。

主要观点

• 业绩表现：公司2021全年营收756.76亿元，同比增长20%；归母净利润73.35亿元，同比增长23%。2022年一季度营收和归母净利润分别增长46%和27%。
• 毛利率与净利率：2021全年毛利率为7.9%，净利率为9.7%；2022年一季度毛利率为6.1%，净利率为12.9%。尽管毛利率有所下降，但净利率环比提升，显示公司成本控制和盈利能力增强。
• 期间费用：2021全年期间费用率为12.5%，同比降低0.2个百分点。2022年一季度期间费用率进一步降至10.1%，环比下降3.3个百分点，费用管控良好。
• 品牌销量：2022年一季度公司总销量为60.82万辆，同比增长22.5%。其中，广汽埃安销量同比增长154.3%，显著跑赢行业。
• 投资收益：2021全年投资收益为118.14亿元，同比增长19%；2022年一季度投资收益为42.27亿元，同比增长23%。主要来源于广汽丰田和广汽本田等合资企业。
• 技术发展：广汽埃安在电动化和智能化方面取得多项技术突破，包括海绵硅负极片电池技术、弹匣电池系统安全技术、ADiGO智能物联系统等，产品竞争力增强。
• 产品布局：广汽埃安近期发布多款热门纯电车型，如AION Y、AION S Plus、AION V Plus等，形成完整系统布局，为新能源汽车市场爆发奠定基础。
• 投资建议：公司一季度业绩亮眼，盈利预测小幅上调，预计2022/2023/2024年EPS分别为1.13/1.25/1.59元，对应PE分别为10/9/7倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 主要品牌销量：

  • 广汽丰田：2022年一季度销量24.70万辆，同比增长23.4%
  • 广汽本田：2022年一季度销量21.24万辆，同比增长16.7%
  • 广汽乘用车：2022年一季度销量9.04万辆，同比增长21.8%
  • 广汽埃安：2022年一季度销量4.49万辆，同比增长154.3%

• 投资收益：

  • 2021全年投资收益为118.14亿元，占营业收入和归母净利润的比例分别为16%和161%
  • 2022年一季度投资收益为42.27亿元，占营业收入和归母净利润的比例分别为18%和140%

• 财务指标：

  • 2022年一季度净利润11670百万元，同比增长59%
  • 2022年一季度每股收益为1.13元，对应PE为9.7倍
  • 2022年一季度资产负债率为43%，同比略升

风险提示

• 疫情反复可能影响生产交付
• 新车型销量可能不达预期

投资建议

• 公司一季度业绩表现亮眼，盈利预测上调
• 2022/2023/2024年EPS分别为1.13/1.25/1.59元，对应PE分别为10/9/7倍
• 维持“买入”评级

技术亮点

• 广汽埃安发布多款热门纯电车型，形成完整产品布局
• 采用“10万级科技头等舱”设计，吸引年轻用户
• 搭载ADiGO智驾互联生态系统4.0版本，支持超视距召唤泊车
• 配备全球首款深度集成高性能“三合一”电驱系统，传动效率达92%

附表概览

• 盈利预测：

  • 2022年EPS为1.13元，2023年为1.25元，2024年为1.59元
  • 2022年PE为9.7倍，2023年为8.8倍，2024年为6.9倍

• 财务指标：

  • 2022年一季度毛利率为6.1%，净利率为12.9%
  • 2022年一季度期间费用率为10.1%，同比降低1.3个百分点，环比降低3.3个百分点
  • 2022年一季度资产负债率为43%

• 关键财务与估值指标：

  • ROE为12%
  • 每股净资产为9.38元
  • EBIT Margin为-5%
  • P/B为1.2倍

可比公司估值

总结

广汽集团在2022年一季度实现营收和净利润的显著增长，主要得益于自主品牌销量的提升和投资收益的增加。公司通过持续的技术创新和产品布局，增强了市场竞争力，特别是在新能源汽车领域。尽管面临疫情反复和新车型销量不达预期的风险，但其良好的费用管控和盈利能力使其保持“买入”评级。未来，随着电动化和智能化的持续推进，公司有望实现更高的业绩增长。