20170730-东兴证券-广汽集团-601238.SH-调研简报_广汽集团延续传奇_12页_1mb

报告摘要

广汽集团2017年业绩总结

核心内容

广汽集团（601238）在2017年展现出强劲的销售增长和盈利能力，主要得益于自主品牌持续发力和合资品牌稳定增长。公司整体业绩表现优于行业平均水平，未来发展前景被看好，给予“强烈推荐”评级。

主要观点

自主品牌持续发力

传祺系列表现突出
- 广汽乘用车传祺系列在2017年上半年销量达250,878辆，同比增长57.02%。
- 传祺GS4销量为180,753辆，贡献了主要销量。
- 新推出的传祺GS8在2016年底上市，月销量达7,000辆，表现强劲。
新车型投放带动增长
- 2017年将推出传祺GS7、传祺GS3、MPV GM8、GA4、新能源GS4、纯电动GE3、GA6 PHEV、GA8 1.8T和GS4改款等多种车型。
- 新车型的推出预计将进一步提升广汽乘用车的销量。
产能突破支撑增长
- 2016年广汽乘用车产能利用率高达104.43%，2017年虽不新增产能，但仍能保障销量需求。
- 2018年计划新增产能35-40万台，进一步支撑业务增长。

合资品牌稳定增长

日系品牌表现稳健
- 广汽本田上半年销量达321,272辆，同比增长17.26%。
- 雅阁、凌派等车型表现良好，2016年底推出的讴歌、冠道成为新的增长点。
- 广汽丰田上半年销量达219,455辆，同比增长5.13%，进入稳定增长阶段。
美系品牌广汽菲亚特高速增长
- 广汽菲亚特上半年销量达108,300辆，同比增长78%。
- 自由侠和自由光在2016年推出后表现优异，占全年销量的90.9%。
- 2017年推出的指南者定位紧凑型SUV，上半年销量达37,434辆，预计带动整体销量增长。

关键信息

销量预测

2017年预计销量达503,592.53辆，同比增长33%。
广汽菲亚特预计全年销量达189,800辆，同比增长30%。

盈利预测

2017年净利润预计达110.16亿元，同比增长74.97%。
EPS预测为1.69元，对应PE为15.42倍。
2017-2019年EPS分别为1.69元、1.96元、2.22元，PE分别为15.42倍、13.30倍、11.76倍。

风险提示

核心零部件供应不足可能导致产品供给受限，尤其是传祺GS8曾因爱信6AT自动变速箱供货不足而调低产量。

行业对比

选取了5家同类型企业进行对比，2017年平均市盈率为17.23倍，对应股价为29元。
广汽集团的盈利能力和估值水平优于行业平均水平，具备较强的市场竞争力。

表格摘要

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	29,418.2	49,417.6	67,984.9	81,581.9	97,898.3
净利润(百万元)	4,006.86	6,296.38	11,016.9	12,771.7	14,437.2
EPS(元)	0.66	0.98	1.69	1.96	2.22
PE	39.53	26.62	15.42	13.30	11.76
PB	4.35	3.84	3.26	2.78	2.39

估值与评级

行业评级：看好，预计未来6个月相对沪深300指数收益率超过5%。
公司评级：强烈推荐，预计2017年市盈率15.42倍，低于行业平均17.23倍。

总结

广汽集团凭借自主品牌和合资品牌的双重驱动，在2017年实现了销量和盈利的双增长。其自主品牌传祺系列表现尤为突出，而合资品牌如广汽本田、广汽丰田和广汽菲亚特也保持了良好的增长态势。公司产能逐步提升，未来增长潜力较大，但需关注零部件供应风险。整体来看，广汽集团在2017年展现出强劲的发展势头，具备良好的投资价值。

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