20170703-浙商证券-广汽集团-601238.SH-广汽集团深度报告_潜力进一步爆发_延续高增长_27页_3mb

报告摘要

广汽集团深度报告总结

核心内容

广汽集团（601238）是A股乘用车整车板块中成长性最强的公司之一，2017年一季度净利润同比增幅达98%，展现出强劲的增长潜力。公司业务涵盖研发、整车（汽车、摩托车）、零部件、商贸服务、金融五大板块，构建了完整的汽车产业链闭环。其自主品牌传祺、合资品牌广汽菲克、日系合资品牌广汽本田和广汽丰田，以及自主商用车品牌广汽三菱，共同支撑公司业绩增长。

主要观点

自主品牌的强劲增长：传祺品牌自2015年推出GS4后，销量持续上升，成为公司最大利润来源。GS8的推出进一步提升了品牌溢价能力，预计未来销量将稳步增长。
广汽菲克的快速发展：自2015年国产SUV产品落地后，广汽菲克销量迅速提升，盈利由负转正，未来随着SUV市场持续增长和品牌曝光率提升，其增长势头将更加明显。
日系合资业务稳定增长：广汽本田和广汽丰田在经历了2011-2012年的低谷后，销量逐步恢复增长，预计未来几年将保持稳定增长态势。广汽三菱随着GS8的热销，也逐步摆脱亏损。
高增长的优质企业：广汽集团未来几年净利润增速预计分别为51%、36%、6%，显著高于行业平均水平，是A股中最具成长性的整车企业之一。

关键信息

1. 公司概况

广汽集团是中国大型国有控股汽车集团，2010年实现A+H股整体上市，是行业首家。公司拥有7.5万员工，旗下包括广汽乘用车、广汽本田、广汽丰田、广汽菲克、广汽三菱等主要子公司和合资企业，构建了完整的汽车产业链。

2. 2017年经营目标

总销量目标：190万辆，同比增长15%
各板块目标：
- 广汽乘用车：50万辆
- 广汽本田：66万辆
- 广汽丰田：43.5万辆
- 广汽菲克：25万辆
- 广汽三菱：9万辆

3. 传祺品牌发展

销量表现：2016年销量38万辆，同比增长98%；2017年前五个月销量16.2万辆，同比增长63.6%
主力车型：
- GS4：2016年销量近33万辆，销量位居全国SUV第二
- GS8：2016年11月上市，2017年3、4月单月销量超1万台，终端价格13-14万，具备明显的价格优势
未来产品计划：
- GS7：2017年7月上市，定位入门级中型SUV
- GS3：2017年下半年上市，小型SUV
- GM8：2017年12月上市，首款MPV
- GS4 PHEV：2017年6月上市，插电式混动车型
- GS4 EV：2017年年内上市，纯电动SUV
- GE3 EV：2017年年内上市，纯电动SUV
产能建设：2016年产能达35万辆，2017年新疆和杭州工厂建成，预计产能达65万~70万辆，未来可支撑100万辆产能
研发投入：2016年研发投入近24亿元，占总人数14.42%，形成跨平台、模块化开发体系

4. 广汽菲克发展

销量表现：2016年销量14.6万辆，同比增长显著；2017年1-5月销量9.1万辆，同比增长83%
主要产品：
- 自由光：销量最大，单月突破10万辆
- 自由侠：2016年4月上市，销量稳步提升
- 指南者：2016年11月上市，成为畅销车型
未来规划：2018年将拥有500多家经销商，逐步实现经销商网络的模块化整合，提升市场渗透率
工厂及产能：长沙工厂和广州工厂合计产能达49.2万辆，支撑未来增长

5. 日系合资业务

广汽本田：
- 2016年销量63.88万辆，同比增长10%
- 主销车型：雅阁、缤智、飞度、冠道
- 2017年1-5月销量26.2万辆，完成全年目标的38%
- 冠道：上市后销量持续上升，成为新的增长点
广汽丰田：
- 2016年销量42.18万辆，同比增长4.6%
- 主销车型：凯美瑞、汉兰达、雷凌
- 2017年1-5月销量18万辆，完成全年目标的41%
- TNGA平台：基于丰田全新平台，提升研发效率，降低成本
广汽三菱：
- 2016年销量5.6万辆，同比增长0%
- 主销车型：欧蓝德
- 2017年1-5月销量4.4万辆，完成全年目标的49%，有望实现盈利