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广汽集团2022年一季度业绩总结

核心内容

广汽集团在2022年一季度展现出强劲的销售增长和盈利能力提升，其自主品牌新能源汽车销量大幅增长，合资品牌表现稳健，同时公司通过产能扩建为新能源业务发展奠定基础。公司维持“买入”投资评级，认为其未来三年业绩增长可期，估值合理。

主要观点

• 销量增长显著：2022年一季度，广汽集团累计销量达60.82万辆，同比增长22.48%。其中，广汽埃安销量增长最为突出，达4.49万辆，同比增长154.85%。
• 新能源汽车表现亮眼：新能源汽车销量达5.28万辆，同比增长144.80%，成为公司增长的主要驱动力。
• 合资品牌稳健增长：本田销量21.24万辆，同比增长16.75%；丰田销量24.70万辆，同比增长23.44%。
• 净利率环比提升：尽管毛利率因原材料上涨和补贴退坡承压，但净利率环比提升2.43个百分点，主要受益于费用端的改善。
• 盈利预测积极：公司预计2022-2024年主营业务收入分别为982、1102、1199亿元，归母净利润分别为96、112、138亿元，对应PE分别为11.87、10.18、8.22倍，估值合理。

关键信息

销量与产品布局

• 2022年Q1销量：60.82万辆，同比增长22.48%。
• 广汽埃安销量：4.49万辆，同比增长154.85%。
• 新能源汽车销量：5.28万辆，同比增长144.80%。
• 2021年新能源汽车销量：14.29万辆，同比增长77.35%。
• 产品矩阵完善：广汽埃安投放AION Y、AION S Plus、AION V Plus三款新车，进一步覆盖10-35万元新能源市场。

合资品牌表现

• 广汽本田销量：超78万辆，ASP达14.71万元，与2020年持平。
• 广汽丰田销量：82.8万辆，同比增长8.23%，其中凯美瑞销量超21万辆，同比增长17.08%。
• 品牌ASP提升：广汽丰田品牌ASP达15.64万元，同比提升1.16万元。

产能扩张

• 新能源汽车产能扩建：公司新能源汽车产能扩建项目二期（10万辆/年）于2022年2月竣工投产。
• 未来产能规划：广汽丰田二期项目（20万辆/年）预计2022年建成，广汽本田项目（12万辆/年）预计2024年建成，为新能源业务发展提供支撑。

财务指标

• 毛利率：2022年一季度为6.12%，同比提升0.57个百分点，环比下降4.15个百分点。
• 净利率：2022年一季度为12.94%，同比下滑1.85个百分点，环比提升2.43个百分点。
• 费用率改善：销售/管理/研发/财务费用率分别为4.96%、4.11%、1.04%、0.01%，环比分别下降0.85、2.06、0.10、0.29个百分点。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• PE预测：2022年PE为11.87倍，2023年为10.18倍，2024年为8.22倍。
• 其他估值指标：2022年P/B为1.14倍，P/S为1.16倍，EV/EBITDA为538.18倍。

风险提示

• 自主新能源汽车销量增长不及预期。
• 合资品牌销量增长不及预期。
• 上游原材料价格持续上涨。
• 终端涨价对销量影响超出预期。
• 产能扩张进度不及预期。

总结

广汽集团在2022年一季度实现了营收和净利润的双增长，其中新能源汽车表现尤为突出，销量和市场份额均大幅上升。公司通过持续的产品创新和产能扩张，增强了市场竞争力。尽管面临原材料上涨和补贴退坡的压力，但费用控制成效显著，净利率环比提升。未来三年，公司预计将继续保持较高的收入和利润增长，估值合理，维持“买入”评级。