20220324-安信证券-药明康德-603259.SH-CXO一体化平台优势明显_2021年业绩增长靓丽_5页_345kb

报告摘要

药明康德2021年年度报告总结

核心内容概览

药明康德（603259.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达229.02亿元，同比增长38.50%；归母净利润为50.97亿元，同比增长72.19%；扣非后归母净利润为40.64亿元，同比增长70.38%。公司整体表现符合市场预期，显示出其在CXO一体化平台方面的明显优势。

主要观点

1. 各业务板块增长强劲

化学业务：2021年营收140.87亿元，同比增长46.93%。
测试业务：2021年营收45.25亿元，同比增长38.03%。
生物学业务：2021年营收19.85亿元，同比增长30.05%。
细胞及基因疗法CTDMO业务：2021年营收10.26亿元，同比略有下降（-2.79%）。
国内新药研发服务：2021年营收12.51亿元，同比增长17.47%。

2. 化学业务持续扩张

化学业务项目储备充足，截至2021年底，公司拥有42个已获批上市项目、49个III期临床项目、257个II期临床项目、1318个I期临床项目及多个临床前项目。公司持续推进产能建设，包括常州二期、泰兴、无锡口服和无菌灌装制剂工厂的投产，以及美国特拉华州等新项目的建设，同时完成对瑞士库威工厂的收购，显著增强了其全球竞争力。

3. 测试业务快速发展

测试业务在2021年保持快速增长，其中毒理学业务销售同比增长63%，成为亚太地区龙头。临床SMO业务保持国内行业领先地位，拥有4500人团队，覆盖1000多家医院，助力25个创新药获批上市。临床CRO业务也在快速发展，为240个项目提供临床试验开发服务。

4. 生物学业务创新能力强

公司拥有全球最大的发现生物学赋能平台，超过2200位经验丰富的科学家团队，为客户提供全方位的生物学服务和解决方案。2021年生物学业务收入同比增长75%，主要得益于公司在寡核苷酸、癌症疫苗、PROTAC、病毒载体、创新药递送系统等新分子种类相关能力的持续建设。

5. 细胞及基因疗法CTDMO业务前景广阔

细胞及基因疗法CTDMO业务项目管线持续扩张，预计2022年将成为该业务转折点，收入增长有望超过行业平均水平。公司已建成上海临港基地和美国费城基地，其中费城基地投产后高端检测产能提升三倍。

关键信息

投资建议

维持“买入-A”投资评级。
6个月目标价为138.50元。
预计2022-2024年公司净利润分别为83.34亿元、102.61亿元、137.48亿元，分别同比增长63.5%、23.1%、34.0%。

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	165.35	229.02	383.22	471.38	630.27
净利润（亿元）	29.60	50.97	83.34	102.61	137.48
毛利率	38.0%	36.3%	41.3%	41.3%	41.3%
ROE	9.1%	13.2%	16.8%	17.2%	18.7%
ROIC	41.5%	51.1%	43.1%	44.1%	56.4%

估值数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率 (倍)	110.2	64.0	39.2	31.8	23.7
市净率 (倍)	10.0	8.5	6.6	5.5	4.4
EV/EBITDA	57.2	42.9	28.3	22.7	17.0

风险提示

订单数量增长不达预期。
市场竞争加剧导致订单价格下降。
行业景气度不及预期。
海外政策变动风险。

总结

药明康德在2021年展现出强劲的业绩增长，各业务板块均实现显著增长，尤其是化学、测试和生物学业务。公司持续扩大产能和项目储备，增强了其在全球CXO行业中的竞争力。未来，随着细胞及基因疗法CTDMO业务的进一步扩张，公司有望实现更高的收入增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司具备良好的财务基础和持续增长潜力，值得投资者关注。

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