20220324-财信证券-药明康德-603259.SH-新兴业务增长良好_2022年业绩有望加速_4页_465kb

药明康德公司点评总结

核心内容概述

本报告对药明康德（603259.SH）2021年年度报告进行点评，并对2022-2024年的业绩预测和投资建议进行分析。报告指出，药明康德在化学业务、测试业务和生物学业务方面均表现出强劲的增长势头，同时提到公司新兴业务如细胞及基因疗法CTDMO业务在2022年有望迎来转折。分析师邹建军对药明康德给予“推荐”评级，合理股价区间为131.40-146.00元。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司实现营收229.02亿元，同比增长38.50%；归母净利润为50.97亿元，同比增长72.19%。
• 化学业务增长显著：2021年化学业务收入为140.87亿元，同比增长46.93%；预计2022年收入增长约94.00%。
• 测试业务稳步增长：2021年测试业务收入为45.25亿元，同比增长38.03%；毛利率有所提升，服务项目数量增长明显。
• 生物学业务增速亮眼：2021年生物学业务收入为19.85亿元，同比增长30.05%；新分子种类及生物药相关收入同比增长75%，占比提升。
• CTDMO业务前景可期：2021年细胞及基因疗法CTDMO业务收入为10.26亿元，但毛利率下降，预计2022年将迎来收入增长加速。
• 国内新药研发服务承压：受研发要求提高影响，预计2022年国内新药研发服务部收入增长有所放缓。
• 盈利预测与投资建议：2022-2024年，预计公司归母净利润分别为86.40亿元、93.15亿元、116.32亿元，对应EPS分别为2.92元、3.15元、3.94元。当前股价对应的PE为37.76倍，给予2022年45-50倍PE，对应目标价为131.40-146.00元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括新冠疫情、行业竞争加剧、汇率变动、中美贸易摩擦及订单增长不及预期等。

关键信息

交易数据

• 当前价格：110.38元
• 52周价格区间：81.82-172.49元
• 总市值：339,681百万元
• 流通市值：298,018百万元
• 总股本：295,575.21万股
• 流通股：254,716.33万股

财务预测摘要

投资评级系统说明

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）

业务细分表现

化学业务

• 2021年营收：140.87亿元，同比增长46.93%
• 毛利率：39.51%，同比下降1.68pct
• 新业务贡献：赛核苷酸和多肽药物、制剂CDMO等业务增长显著，预计2022年收入增长约94.00%

测试业务

• 2021年营收：45.25亿元，同比增长38.03%
• 毛利率：31.70%，同比提升0.09pct
• 服务项目增长：WIND平台签约149个服务项目，同比增长49%
• 临床服务：为240个项目提供临床试验开发服务，助力19项临床研究申请获批和12项上市申请申报

生物学业务

• 2021年营收：19.85亿元，同比增长30.05%
• 毛利率：38.73%，同比下降2.99pct
• 新分子种类及生物药收入增长：同比增长75%，占比提升至14.60%
• 业务拓展：推出OncoWuXi数据库2.0、WuXiIOFoundation产品，推动肿瘤、罕见病、免疫学疾病服务增长

细胞及基因疗法CTDMO业务

• 2021年营收：10.26亿元，同比下降2.79%
• 毛利率：-2.03%，同比下降16.06pct
• 项目进展：74个项目，其中14个商业化项目，8个处于临床三期或NDA申请阶段
• 基地运营：上海临港、美国费城基地分别于2021年10月、11月投入运营
• 预计2022年收入增长将超过行业增长速度

财务指标分析

风险提示

• 新冠疫情风险：可能影响业务进展和客户订单
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间
• 汇率变动风险：对海外业务收入有影响
• 中美贸易摩擦风险：可能影响国际合作与订单
• 订单增长不及预期风险：可能影响业绩增长

总结

药明康德在2021年实现了显著的业绩增长，化学、测试和生物学业务均表现良好，尤其是新兴业务如细胞及基因疗法CTDMO业务在2022年有望迎来增长转折。分析师对公司的未来发展前景持乐观态度，预计2022-2024年公司业绩将继续保持高速增长，给予“推荐”评级及合理股价区间。尽管存在一定的风险因素，但公司凭借其强大的业务能力和市场拓展策略，有望在医药生物行业中保持领先地位。