20220324-浙商证券-药明康德-603259.SH-药明康德2021年报业绩点评_在手订单加速_看好新加速周期_4页_351kb

药明康德2021年报业绩点评总结

核心内容

药明康德在2021年实现了显著的业绩增长，并展现出强劲的业务拓展和研发投入能力，显示出其在医药研发服务领域的领先地位。报告指出，公司在手订单和新业务的快速发展为2022-2025年的收入复合增速加速周期奠定了基础。

主要观点

• 在手订单加速：2021年在手订单达到291亿元，同比增长83.5%。合同负债和存货的大幅增长（分别同比增长105%和241%）以及人员数量的增加（同比增长32%）均表明公司具备充足的业务储备和增长潜力。
• 新业务持续兑现：药明康德的多肽和寡核苷酸CDMO业务、制剂CDMO业务以及ATU业务均展现出良好的增长势头，有望在未来几年内带来显著的收入增长。
• 研发投入增强：2021年研发投入达到9.42亿元，同比增长35.91%。公司重点投入平台赋能技术，如酶催化、流动化学等，以及TESSA、PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、偶联药物、细胞和基因治疗等新能力建设，为未来新业务发展提供技术支撑。
• 看好未来增长：公司预计2022-2024年每股收益分别为2.95、3.45和4.36元，对应PE分别为37倍、32倍和25倍，整体估值处于相对低估状态，维持“买入”评级。
• 业务结构优化：公司业务涵盖药物发现、检测服务、生物学服务、CDMO服务等多个领域，其中CDMO业务表现尤为突出，预计将在未来几年持续高增长。

关键信息

在手订单与财务数据

• 在手订单：2021年为291亿元，同比增长83.5%。
• 合同负债：2021年为29.86亿元，同比增长105%。
• 存货：2021年为59.05亿元，同比增长241%。
• 人员增长：同比增长32%。

新业务表现

1. 多肽和寡核苷酸CDMO：2021年收入为1.5亿美元，同比增长145%。
2. 制剂CDMO：2021年底已有4个商业化生产项目，另有8个项目处于临床三期或NDA申请阶段。
3. ATU业务：国内收入为0.92亿元，海外收入为9.34亿元，预计2022年起将进入加速成长期。

研发投入与技术平台

• 研发投入：2021年为9.42亿元，同比增长35.91%。
• 技术平台建设：包括酶催化、流动化学、TESSA、PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、偶联药物、细胞和基因治疗等，为未来业务增长提供技术支持。

盈利预测与估值

财务比率分析

风险提示

• 全球创新药研发投入景气度下滑
• 国际化拓展不顺
• 竞争风险
• 汇兑风险
• 公允价值波动带来的不确定性风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

建议

投资者应基于个人的持仓结构及其他因素，独立评估报告中的信息和意见，不应仅仅依靠投资评级来做出决策。

法律声明

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