钢铁行业2021年10月投资策略：供需双弱，盈利丰厚-20211010-国信证券-19页_1mb

报告摘要

钢铁行业2021年10月投资策略总结

核心内容

2021年10月，钢铁行业在政策调控和市场需求的双重影响下，呈现出供需双弱但盈利丰厚的态势。随着能耗双控政策的持续推进，钢材产量受到显著压制，特别是长材产量下降明显，对钢价形成支撑，同时带动行业盈利水平的提升。然而，由于需求端整体疲软，钢铁股在9月冲高回落，申万钢铁指数下跌13.4%，跑输上证综指14.1个百分点。

主要观点

1. 供需格局

钢材产量大幅下降：9月受能耗双控和限电限产影响，全国粗钢产量大幅下降，尤其是长材产量受电炉开工率下降影响显著，五大钢材周度产量降至860万吨，为2015年以来同期新低。
库存平稳去化：尽管需求偏弱，但产量下降导致库存加速去化，截至10月7日，五大钢材社会库存接近往年同期水平，库存压力有所缓解。

2. 原料价格走势

铁矿石走弱：9月粗钢产量压降对铁矿石需求形成抑制，62%普氏指数最低触及94美元/吨。但近期海运费上涨，导致进口成本上升，铁矿石价格仍受供需影响。
焦炭趋稳：在成本支撑和区域限产影响下，焦炭价格曾大幅上涨，但随着需求疲软，价格趋于稳定。
废钢小幅上涨：废钢价格小幅上升，但受铁矿石价格回落及限产限电影响，需求偏弱。

3. 钢材价格表现

9月钢材价格整体上涨，特别是螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷及中板价格均有不同程度的上涨，显示供需格局对价格的支撑作用。
截至10月8日，模拟毛利润显示行业盈利水平持续扩张。

4. 需求端分析

地产需求疲软：房地产新开工面积持续下降，商品房销售面积虽增长，但整体需求偏弱。
基建投资增速放缓：地方政府专项债发行加快，可能对基建投资形成正向支撑。
汽车板块复苏：乘用车产量增长，新能源汽车销量上升，芯片供应逐步恢复，预计带动板材消费。
机械需求波动：挖掘机产量增长放缓，叉车销量保持较高增速，钢材消费或有所下降。

5. 政策与市场展望

政策影响持续：秋冬季限产即将展开，冬奥会临近，重点区域限产延续，全国粗钢产量或持续受控。
稳中求进基调：短期内对钢材需求不宜过度悲观，前期消费疲软为旺季需求改善奠定基础。
长期趋势：在碳达峰、碳中和背景下，供给收缩趋势明确，行业整合加速，有利于提升估值中枢。

关键信息

投资建议：建议关注宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢和永兴材料，这些企业因产量压降幅度小、区域能耗压力低而受益。
投资评级：
- 宝钢股份：买入，2021年EPS为1.33元，PE为6.48倍。
- 华菱钢铁：增持，2021年EPS为1.66元，PE为3.95倍。
- 中信特钢：买入，2021年EPS为1.73元，PE为12.06倍。
- 永兴材料：买入，2021年EPS为1.83元，PE为50.29倍。
风险提示：
- 需求端出现超预期下滑。
- 粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

行业与市场表现

9月市场表现：申万钢铁指数下跌13.4%，跑输上证综指14.1个百分点。普钢、特钢板块均表现较弱。
个股表现：宝钢股份、华菱钢铁、永兴材料等个股表现相对较好，但整体回调幅度较大。

图表目录概览

图1：9月申万一级行业涨跌幅
图2：9月钢铁股涨跌幅
图3、图4：生铁、粗钢产量累计和当月同比
图5、图6：五大钢材、螺纹钢周度产量
图7、图8：电炉开工率、螺纹钢主要钢厂开工率
图9、图10：房屋新开工面积、商品房销售面积累计同比
图11、图12：新增专项债发行情况、基础设施建设投资累计同比
图13、图14：商用车、乘用车产量累计同比
图15、图16：挖掘机产量、叉车销量累计同比
图17、图18：建材成交量、五大钢材表观消费量
图19、图20：五大钢材厂内、社会库存
图21、图22：铁矿石价格指数、进口铁矿石港口价格
图23、图24：铁矿石运价、BDI指数
图25、图26：澳大利亚、巴西铁矿石总发货量及主要出口国发货量
图27、图28：全国45港口铁矿石库存、铁精粉矿山库存
图29、图30：二级冶金焦市场价、独立焦化厂利润
图31、图32：焦炭产量、吕梁主焦煤市场价
图33、图34：样本钢厂焦炭库存、四大港口焦炭库存
图35、图36：废钢市场价、废钢价格与铁水成本
图37、图38、图39、图40：螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中板价格
图41：钢材原料滞后一个月模拟毛利润

结论

在政策调控与市场需求双弱的背景下，钢铁行业盈利保持高位，主要受益于粗钢产量的大幅下降。尽管需求端存在不确定性，但稳中求进的政策基调和前期消费疲软为旺季需求改善奠定了基础。建议投资者关注产量压降幅度较小的优质企业，如宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢和永兴材料，以把握行业盈利提升的机会。同时，需警惕需求端超预期下滑及政策执行力度不足的风险。

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