深度报告-20211010-国信证券-钢铁2021年10月投资策略_供需双弱_盈利丰厚_19页_1mb

钢铁行业2021年10月投资策略总结

核心内容

2021年10月，钢铁行业面临能耗双控与限电限产政策叠加，导致钢材产量大幅下降，对钢材价格形成支撑，行业盈利保持高位。然而，由于需求疲软，钢铁股整体表现不佳，申万钢铁指数9月下跌13.4%，跑输上证综指14.1个百分点。分析师认为，在供需双弱格局下，行业盈利有望持续保持较高水平，建议关注产量压降幅度对个股的影响。

主要观点

• 政策影响显著：能耗双控政策持续推进，粗钢产量受到严格控制，尤其在9月，全国五大钢材周度产量降至860万吨，创2015年来同期新低。10月秋冬季限产政策即将展开，重点区域限产延续，全国粗钢产量预计继续受控。
• 需求端表现分化：地产新开工数据持续弱化，基建投资增速放缓，制造业受限电影响，但地方政府专项债发行加快，有望对基建投资形成支撑。新能源汽车产销量增长以及芯片供应恢复，预计对乘用车消费起到正向作用。
• 库存压力缓解：在产量下降的推动下，钢材库存加速去化，当前库存水平接近往年同期，库存压力得到有效缓解。
• 原材料价格波动：铁矿石价格因粗钢产量下降而走弱，但海运费上涨对进口成本形成支撑。焦炭价格在成本支撑和区域限产影响下曾大幅上涨，但随着需求弱化，价格趋稳。废钢价格小幅上涨，但与生铁价差缩小，需求偏弱。

关键信息

产量与库存

• 9月全国粗钢产量同比下降13.2%，五大钢材周度产量下降至860万吨，创2015年来新低。
• 钢材库存加速去化，截至10月7日，五大钢材社会库存为1329万吨，厂内库存为519万吨，接近往年同期水平。

原材料价格

• 铁矿石价格受粗钢产量下降影响， $62%$ 普氏指数最低触及94美元/吨。
• 焦炭价格在9月上半月上涨，下半月趋稳，国内样本钢厂焦炭库存为423万吨，四大港口焦炭库存为146万吨。
• 废钢价格小幅上涨，但受限电影响，需求偏弱。

个股表现

• 9月钢铁股全面回调，前期涨幅较高的板材企业回调幅度较大。
• 申万钢铁板块中跌幅最小的三只标的分别为友发集团(-0.2%)、本钢板B(-0.9%)、八一钢铁(-1.1%)。

投资建议

• 短期关注：粗钢产量压降幅度将直接影响企业盈利，建议关注宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢、永兴材料。
• 长期展望：在碳达峰、碳中和背景下，供给有顶，政策推动行业供给下降及产能淘汰，有利于行业兼并重组与供需关系改善，提升行业估值中枢。

风险提示

• 需求端出现超预期下滑。
• 粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

重点公司盈利预测及估值

图表目录

• 图1：9月申万一级行业涨跌幅（%）
• 图2：9月钢铁股涨跌幅（%）
• 图3：我国生铁、粗钢产量累计同比（%）
• 图4：我国生铁、粗钢产量当月同比（%）
• 图5：五大钢材周度产量（万吨）
• 图6：螺纹钢周度产量（万吨）
• 图7：电炉开工率（%）
• 图8：螺纹钢主要钢厂开工率（%）
• 图9：房屋新开工面积累计同比（%）
• 图10：商品房销售面积累计同比（%）
• 图11：新增专项债发行情况（亿元）
• 图12：基础设施建设投资累计同比（%）
• 图13：商用车产量累计同比（%）
• 图14：乘用车产量累计同比（%）
• 图15：挖掘机产量累计同比（%）
• 图16：全行业叉车销量累计同比（%）
• 图17：建材周均成交量（万吨）
• 图18：五大钢材表观消费量（万吨）
• 图19：五大钢材厂内库存（万吨）
• 图20：五大钢材社会库存（万吨）
• 图21：62%铁矿石价格指数（美元/吨）
• 图22：进口铁矿石港口价格（元/湿吨）
• 图23：铁矿石至中国青岛运价（美元/吨）
• 图24：波罗的海干散货指数(BDI)
• 图25：澳大利亚、巴西铁矿石总发货量（万吨）
• 图26：主要铁矿石出口国发货量（万吨）
• 图27：全国45港口铁矿石库存（万吨）
• 图28：铁精粉矿山库存（万吨）
• 图29：二级冶金焦市场价（元/吨）
• 图30：独立焦化厂利润（元/吨）
• 图31：焦炭月度产量（万吨，%）
• 图32：吕梁主焦煤市场价（元/吨）
• 图33：国内样本钢厂焦炭库存（万吨）
• 图34：国内四大港口焦炭库存（万吨）
• 图35：废钢市场价（元/吨）
• 图36：废钢价格与铁水成本（元/吨）
• 图37：螺纹钢价格（元/吨）
• 图38：热轧板卷价格（元/吨）
• 图39：冷轧板卷价格（元/吨）
• 图40：中板价格（元/吨）
• 图41：钢材原料滞后一个月模拟毛利润（元/吨）