20210826-安信证券-固德威-688390.SH-盈利短期承压_户用_储能方兴未艾_5页_931kb

固德威 (688390.SH) 2021年半年报总结

核心内容

固德威在2021年上半年实现了营业收入和净利润的稳定增长，尽管受到原材料成本和物流等因素的影响，盈利能力有所承压。

财务表现

• 营业收入：10.87亿元，同比增长84.89%。
• 归母净利润：1.53亿元，同比增长29.66%。
• 扣非归母净利润：1.43亿元，同比增长26.66%。
• 基本每股收益：1.74元。

单季表现

• 二季度营业收入：6.43亿元，同比增长75.94%，环比增长44.53%。
• 二季度归母净利润：0.83亿元，同比增长3.23%，环比增长18.90%。

盈利能力

• 毛利率：34.90%，同比下滑6.44个百分点。
• 净利率：13.98%，同比下滑5.99个百分点。

主要观点

逆变器出货增长

• 2021年上半年逆变器出货量约为23.85万台，其中并网逆变器占比达91.19%。
• 储能逆变器出货量约为2.10万台，占比8.81%。
• 境外出货量为15.65万台，占比65.62%；境内出货量为8.20万台，占比34.38%。

政策利好

• 整县推进分布式光伏政策：22个省份已提交试点方案，申报规模超100GW，预计部分项目将于四季度落地。
• 储能政策：设定了到2025年累计装机30GW以上的目标，分时电价政策为用户侧储能配置创造了条件，储能赛道加速发展。

产品创新

• 公司持续加大研发投入，近三年研发支出占营收比重超5%。
• 2021年上半年研发投入约0.69亿元，同比增长100.47%，占营收比重为6.31%。
• 推出GW50K-BTC三相交流耦合逆变器，为工商业项目提供电力自发自用解决方案。
• 推出高压和低压家用储能锂电池，与双向储能逆变器搭配使用，形成“光伏+储能”系统。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持买入-A。
• 六个月目标价：500.00元。

预测数据

• 营收预测：2021年26.39亿元，2022年41.67亿元，2023年57.54亿元。
• 净利润预测：2021年4.23亿元，2022年7.09亿元，2023年10.05亿元。

财务指标

• 毛利率：从2019年的40.5%下降至2021年的36.3%。
• 净利率：从2019年的10.9%上升至2021年的16.0%。
• ROE：从2019年的24.6%上升至2021年的23.1%。
• ROIC：从2019年的200.5%上升至2021年的685.5%。

风险提示

• 风险因素：光伏装机不及预期、原材料成本超预期上涨、电子元器件短缺等。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），取决于未来6-12个月投资收益率波动情况。

分析师声明

• 邓永康、王瀚、朱凯声明其具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。

联系信息

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