20250829-交银国际证券-固德威-688390.SH-业绩有所修复_有望受益于欧_澳户储需求增长_6页_353kb

固德威公司最新研究报告总结

业绩与修复情况：

• 固德威在2025年第二季度实现收入20.2亿元人民币，同比增长9.0%，环比增长17.1%；盈利0.11亿元，同比增长129%，实现了环比扭亏。
• 公司毛利率为20.4%，同比和环比均有所提升（提高0.2和0.9个百分点），净利润率为1.2%，同比持平且环比增长1.8个百分点。
• 各产品的销量增长强劲，其中储能逆变器销量同比大增43%，储能电池销量增长63%，户用系统销量增长60%，但对其盈利贡献有限。

市场拓展与需求：

• 中国内地逆变器增长表现尤为突出，但海外市场仍是公司利润的主要来源。
• 对欧出口金额同比增长28%，环比增长17%，创2023年8月以来新高；对澳洲出口增长显著，主要是由于政府补贴政策的推出驱动了户储需求的爆发式增长。欧洲和澳洲的高毛利户用市场对公司利润贡献较大。

财务与估值：

• 交银国际维持公司评价为中性，并将目标价从43.30元上调至49.00元，潜在涨幅为-2.5%。
• 预计业绩将继续逐季修复，考虑到市场整体估值提升，公司2026年市盈率估值基准从23倍上调至26倍。
• 财务模型预测显示，公司2025至2027年收入稳健增长，但净利率将持续改善，长期价值预计在2027年显现。

综上，固德威的短期修复迹象为积极，但在海外市场拓展和盈利导向方面仍面临挑战。