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证券研究报告总结：通威股份（600438）

核心内容

本期【卓越推】推荐公司为通威股份，该公司在电力设备与新能源行业中表现突出，具有良好的行业地位和发展潜力。报告从新能源汽车、光伏、风电等多个领域出发，分析了行业发展趋势及投资机会，并重点推荐通威股份作为具备核心竞争力的龙头企业。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 新能源汽车行业：龙头公司（如比亚迪、特斯拉、蔚来）在销量和质量上均取得突破，未来三年将有更多全球龙头参与，中高端车型增速有望超预期。
• 光伏行业：平价上网将推动行业大发展，预计2019年下半年进入复苏周期，2020年需求将快速增长。硅料环节进口替代空间大，集中度提升显著。
• 风电行业：受环保、土地和零部件等因素影响，2018年装机速度低于预期，但2019年有望成为装机小高峰，尤其关注竞价上网对优质企业的利好。

2. 通威股份推荐理由

• 良好根基与战略布局：公司从饲料业务转型，布局光伏与农业板块，形成了“光伏+农业”的双轮驱动模式。多晶硅业务是利润弹性主要来源，电池片业务已成长为世界级龙头。
• 成本控制与技术优势：公司通过自动化设备、冷氢化节能降耗改造和循环经济产业链建设，显著降低了生产成本，提升了产品品质。电池加工成本已降至0.3元/W以下。
• 零赊欠模式与现金流管理：公司采用零赊欠销售模式，保障了良好的现金流和盈利能力。与全球前十大组件厂商中的九家建立了长期合作关系。
• “543”降本战略：在电站领域持续实施降本战略，综合成本已降至5元/W以内，未来有望进一步降至4元/W甚至3元/W，推动电站规模快速增长。
• 市场潜力巨大：公司拥有超过30万户养殖户，涉及水域面积1000万亩，可支撑约110GW的电站装机，具备长期增长潜力。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS（摊薄）分别为0.51、0.75和0.99元/股。
• 投资评级：给予“买入”评级。
• 风险提示：包括政策支持不到位、产能投产不及预期、生产受阻、原材料价格波动等。

投资建议

投资者应重点关注通威股份在光伏行业的领先地位及其在新能源产业链中的核心地位。随着平价上网周期的到来，公司有望在硅料、电池片及电站等环节持续受益，实现业绩增长。

重点覆盖公司一览

研究团队简介

• 刘强：新能源与电力设备行业首席研究员，拥有6年新能源实业经验和7年金融经验，擅长从市场和产业发展中挖掘投资机会。
• 陈磊：研究助理，吉林大学硕士，2018年7月加入信达证券研发中心，专注于新能源行业研究。

机构销售联系人

投资评级说明

风险提示

• 政策风险：政策支持不到位可能影响行业发展。
• 市场风险：新能源乘用车、分布式光伏等新领域发展可能低于预期。
• 技术风险：电动车安全事故、光伏技术变化可能带来不确定性。

注：本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布，且不构成投资建议。投资者需自行承担风险。