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证券研究报告总结：通威股份（600438）

核心内容概述

本报告为信达证券【卓越推】行业周产品，聚焦于通威股份，认为其作为新能源与电力设备行业的龙头企业，未来3个月内具备显著超越市场的潜力，建议投资者重点配置。

主要观点

1. 新能源汽车行业观点

• 产业链景气度持续：电芯、碳酸锂、负极等产品价格稳定，龙头企业开工率良好，政策可能向偏暖方向发展。
• 高端化趋势明显：国内产业链在高端领域不断突破，如三花智控的热管理部件进入德国宝马新能源汽车供应链。
• 龙头优势突出：随着行业升级，具备成本与技术优势的龙头企业市占率有望进一步提升，议价能力增强。

2. 光伏行业观点

• 行业景气度差异大：龙头企业产能利用率较高，具备扩产能力和底气，而小企业则较低。
• 出口市场增长可期：我国制造端产品性价比提升，出口额已走出负增长，有望超预期增长。
• 分布式市场发展良好：2018年前三季度，分布式光伏同比增长12%，成为行业增长亮点。

3. 风电行业观点

• 行业复苏趋势明确：2019年风电行业预计持续复苏，装机量保持较好水平。
• 海上与分散式风电为亮点：未来将重点关注海上风电和分散式风电的发展机遇。
• 经济效益提升：弃风率下降，经济效益改善，装机量有望进一步增长。

4. 通威股份推荐理由

• 农业与光伏双轮驱动：公司以饲料起家，布局光伏多年，形成农业与光伏协同发展格局。
• 多晶硅业务优势显著：具备成本控制与技术优势，进口替代空间大，未来有望形成行业寡头格局。
• 电池片业务龙头地位稳固：2017年产量全球第一，成本控制优秀，与全球前十大组件厂商建立合作关系。
• 电站业务降本增效：实施“543”降本战略，综合成本降至5元/W以内，具备长期现金流支撑能力。
• 盈利预测与投资评级：预计2018-2020年EPS分别为0.51、0.75和0.99元，给予“买入”评级。

关键信息

• 公司背景：通威股份（600438）成立于2002年，董事长刘汉元深耕新能源领域多年。
• 业务布局：涵盖多晶硅、电池片、组件及电站等光伏全产业链，同时布局农业板块。
• 竞争优势：
  • 多晶硅业务具备进口替代潜力；
  • 电池片业务技术领先，成本优势明显；
  • 电站业务降本效果显著，具备长期发展基础。
• 未来展望：随着平价上网周期的临近，公司有望在光伏行业迎来新一轮增长。

风险提示

• 政策风险：政策支持力度不足或宏观环境变化可能影响行业发展。
• 产能投产不及预期：扩产计划可能受制于技术或资金等因素。
• 生产受阻：不可抗力因素可能导致生产中断。
• 原材料价格波动：多晶硅等关键原材料价格波动可能影响盈利。

研究团队与联系信息

• 研究团队：信达证券能源化工研究团队，曾获新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 分析师：刘强，新能源与电力设备行业首席研究员，拥有6年新能源实业经验和7年金融经验。
• 研究助理：陈磊，2018年7月加入信达证券研发中心，专注于新能源行业研究。
• 机构销售联系人：
  • 华北：袁泉、张华、巩婷婷
  • 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
  • 华南：袁泉
  • 国际：唐蕾

行业重点覆盖公司

投资建议

• 投资评级：买入
• 评级说明：基于沪深300指数为基准，股价相对强于基准20%以上为“买入”评级。

免责声明

本报告为信达证券专属研究产品，仅提供给签约客户使用，不面向公众发布。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行承担风险。