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证券研究报告总结：【卓越推】通威股份

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的一款行业周研究报告，专注于新能源与电力设备领域的深度分析，为追求绝对收益的投资者提供投资建议。每期推荐1-2只股票，结合政策前瞻、市场热点和行业深度研究，旨在帮助投资者把握未来3个月最具潜力的投资标的。

本期【卓越推】推荐公司为通威股份（600438），重点分析其在光伏及新能源领域的竞争优势与未来发展前景。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 新能源汽车行业：销量持续增长，政策预期向好，行业从政策驱动转向市场驱动，高端乘用车成为重点。
• 光伏行业：装机预期提升，行业底部有望提前到来，平价上网新周期即将开启，硅料环节具备较大增长空间。
• 储能行业：2018年为关键突破年，性价比提升，订单落地预期增强。
• 电力设备行业：特高压建设预期上升，结合电改，看好工商业及海外市场。
• 风电行业：中长期复苏可期，海上风电和分散式风电为未来亮点，但目前制造端仍有压力。

2. 通威股份推荐理由

• 业务结构优化：公司从饲料业务转型，布局光伏和农业两大板块，形成“农业+光伏”双轮驱动。
• 光伏行业龙头地位：公司在多晶硅、电池片和电站等环节均具备领先优势，尤其是多晶硅业务，具备进口替代潜力。
• 成本控制能力突出：公司通过自动化设备和工艺优化，实现电池片加工成本低于0.3元/W，盈利能力和现金流稳定。
• “543”降本战略：公司持续优化电站成本，目标在2019年将电站综合成本降至4元/W以下，提升长期竞争力。
• 产业链协同效应：构建“化工-光伏”循环经济产业链，提升整体盈利能力与抗风险能力。

关键信息

投资评级

• 盈利预测：2018-2020年EPS（摊薄）分别为0.51、0.75和0.99元/股。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计公司股价将显著跑赢市场。

风险提示

• 政策风险：政策支持不到位可能影响行业发展。
• 产能风险：产能投产不及预期可能影响业绩增长。
• 市场风险：新能源乘用车、分布式光伏等新领域发展低于预期。
• 技术风险：电动车安全事故、光伏技术变化等可能影响公司发展。

行业投资排序

• 光伏行业投资优先级为：硅料 > 硅片 > 逆变器 > 电池 > 电站 > 其他环节。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工首席分析师，新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 刘强：新能源与电力设备行业首席研究员，具备丰富的新能源实业和金融经验。
• 陈磊：研究助理，从事新能源行业研究。

推荐公司列表

机构销售联系人

投资建议

• 重点配置：通威股份作为光伏行业龙头，具备显著竞争优势，未来有望在平价上网新周期中持续领跑。
• 长期价值：公司具备良好的技术储备、成本控制能力和产业链协同效应，具备成长为世界级清洁能源运营商的潜力。
• 关注领域：建议关注硅料、电池片、电站等核心环节，以及具备技术壁垒和资源属性的公司。

风险提示（简要）

• 政策支持力度不足
• 新能源汽车、分布式光伏发展不及预期
• 电动车安全事故
• 光伏技术变化
• 原材料价格波动

投资评级说明