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卓越推总结：华兰生物（002007）

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周研究报告，专注于医药行业，每期推荐1-2只股票，旨在为追求绝对收益的投资者提供有价值的参考。本期推荐股票为华兰生物（002007），核心推荐理由包括中报业绩超预期、血制品业务触底回升、疫苗业务高速增长及单抗研发稳步推进。

主要观点

1. 行业趋势：关注非药细分行业龙头企业

• 政策影响：2018年12月6日，“4+7”带量采购预中标结果公布，部分药品大幅降价，如恩替卡韦降价90%。
• 谈判结果：预中标企业中，华海药业中标品种最多，而跨国药企仅阿斯利康、百时美施贵宝入围。
• 流标情况：阿奇霉素因政府进一步压价未被接受，导致流标。
• 监管加强：12月7日，市场监管总局发布通知，加强“三品一械”广告监管，要求广告内容真实、科学、准确，不得误导公众。

2. 投资建议：避开受政策影响大的领域，关注政策鼓励行业

• 推荐方向：
  • 不受医保报销限制、终端需求旺盛的药品子行业，如血液制品和疫苗。
  • 创新药研发受益的CRO、CMO等服务型机构。
  • 原料药龙头企业，因其具备定价话语权。
  • 创新医疗器械企业。
  • 大型连锁药店龙头企业。

关键信息

华兰生物核心推荐理由

1. 中报业绩超预期：

   • 2018年上半年实现营业收入12.01亿元，同比增长18.59%。
   • 归属于母公司所有者的净利润为4.53亿元，同比增长5.05%。
   • 血液制品业务收入为11.45亿元，占营业收入95.32%，同比增长17.67%。
   • 疫苗业务收入为0.50亿元，同比增长50.41%，占比提升。

2. 血制品业务触底回升：

   • 一季度营收同比增长4.44%，但归母净利润同比减少18.8%。
   • 二季度营收同比增长34.6%，归母净利润同比增长39.7%。
   • 营销改革逐渐见效，两票制对公司血制品销售影响减弱。
   • 血制品毛利率有所下降，但产品结构优化，高盈利产品占比提升。

3. 疫苗业务高速增长：

   • 四价流感疫苗已取得生产批件和GMP证书，正在全国推广。
   • 预计疫苗业务市场占有率将进一步提升。
   • 由于长春长生假疫苗事件，未来疫苗监管将更严格，可能带来短期影响。

4. 单抗研发稳步推进：

   • 公司已有6个单抗品种获批临床，包括曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗和伊匹单抗。
   • 前四种已开展临床试验，德尼单抗和伊匹单抗于10月获得临床批件。
   • 单抗是生物药领域增长最快的细分市场，公司有望成为未来利润增长点。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为0.93元、1.02元、1.16元。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 产品价格下降风险：受政策影响，部分产品价格可能继续下滑。
• 血制品行业政策风险：行业政策变化可能影响公司业务。
• 在研产品研发的不确定性：研发进展可能受多种因素影响。
• 新设浆站不及预期：浆站建设进度可能影响血制品供应。
• 行业事件风险：如疫苗监管加强等事件可能对业务造成影响。

相关研究

• 《20180828华兰生物（002007）血制品业务触底回升，四价流感疫苗上市销售》

研究小组简介

• 李惜浣：药学学士，工商管理硕士，曾任职于某医药上市公司研究院、东海证券研究所，2012年加入信达证券。
• 吴临平：南京大学制药学士，生化硕士，2012年加入信达证券。
• 龚琴容：北京师范大学物理学学士，北京大学理论物理博士，2017年加入信达证券。

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