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证券研究报告总结：【卓越推】通威股份

核心内容概述

本期【卓越推】推荐公司为通威股份（600438），认为其在电力设备与新能源行业中具备显著优势，未来3个月内有望显著跑赢市场。报告从新能源汽车、光伏、风电三大子行业出发，分析行业发展趋势，并重点阐述通威股份的业务布局、竞争优势及投资价值。

主要观点

1. 新能源汽车行业观点

• 六氟磷酸锂涨价：价格上周上涨3000-8000元/吨，上涨动力来自原材料成本上升及下游需求强劲。
• 行业发展阶段变化：从2019年起，全球龙头车企将推出更市场化的车型，行业进入全球化、高端化、市场化的新阶段。
• 龙头集中度提升：电池龙头议价能力增强，中上游材料产能释放趋于平稳，新能源汽车智能化、安全性需求提升，龙头优势明显。

2. 光伏行业观点

• 高端产品供不应求：高效电池片及组件因抢装需求供不应求，价格和毛利率均有所提升。
• 龙头逆周期布局：通威股份通过投产高效晶硅电池项目、研发异质结产品，提升产品性价比；同时，其他龙头如特变电工也在加大新能源业务投入。
• 平价上网新周期到来：预计2019年下半年行业将逐步进入平价上网阶段，2020年需求有望快速增长，硅料环节因进口替代空间大，成为最佳布局点。

3. 风电行业观点

• 行业复苏预期：2019年风电装机量维持较好水平，海上风电和分散式风电成为未来亮点。
• 弃风率改善：现有项目经济效益提升，制造端压力有所释放。
• 关注龙头：建议关注金风科技等龙头企业，同时留意明阳风电上市对行业的影响。

关键信息

通威股份核心推荐理由

1. 业务布局全面：农业与光伏双翼齐飞，拥有世界级清洁能源（光伏）运营商和水产品供应商的定位。
2. 多晶硅业务优势：具备高技术门槛和成本控制能力，进口替代空间大，未来有望形成行业新寡头垄断格局。
3. 电池片龙头地位：2017年产量全球第一，成本优势显著，电池加工成本降至0.3元/W以下，盈利能力强。
4. “543”降本战略：电站成本持续下降，2019年目标降至4元/W以内，支撑未来电站规模快速增长。
5. 良好的现金流管理：通过零赎欠销售模式，保障公司现金流稳定。

盈利预测与投资评级

• 2018-2020年EPS（摊薄）：0.51元、0.75元、0.99元/股。
• 投资评级：给予“买入”评级。

风险提示

1. 政策支持不到位：可能影响行业整体发展。
2. 产能投产不及预期：影响公司盈利能力和市场占有率。
3. 原材料价格波动：对成本和利润构成压力。
4. 新能源乘用车与分布式光伏发展低于预期：可能影响行业增长。
5. 电动车安全事故与光伏技术变化：对行业信心和投资回报构成潜在威胁。

重点覆盖公司一览

研究团队简介

• 刘强：新能源与电力设备行业首席研究员，拥有6年新能源实业经验及7年金融经验，擅长从市场和产业发展中挖掘投资机会。
• 陈磊：研究助理，2018年7月加入信达证券，专注于新能源行业研究。
• 团队荣誉：信达证券能源化工研究团队曾获第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。

投资建议标准

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