20181106-信达证券-通威股份-600438.SH-卓越推_通威股份_5页_457kb

证券研究报告总结：信达卓越推 - 通威股份

核心内容

【卓越推】为信达证券推出的行业周研究报告，旨在为追求绝对收益的投资者提供深度分析与精选推荐。本期推荐公司为通威股份（600438），重点分析其在新能源与电力设备领域的投资价值。

主要观点

1. 新能源汽车市场：

   • 政策调整方向明确，行业将向高端化发展，建议关注高端乘用车产业链。
   • 中游材料和电池先进产能逐步释放，有助于降低行业成本并提升盈利能力。
   • 推荐关注如宁德时代、璞泰来、恩捷股份、比亚迪、新宙邦等优质龙头。

2. 光伏行业：

   • 政策支持释放利好，预计未来两年光伏装机量保持在45GW左右，平价上网项目有望在2019年下半年启动。
   • 光伏产业链公司盈利受531政策影响较大，但随着政策纠偏，行业业绩拐点将提前到来。
   • 建议重点布局硅料环节，因其具备进口替代和集中度提升空间，是未来光伏新周期的核心环节。

3. 储能行业：

   • 2018年是储能模式突破与性价比提升的关键年，后期订单有望逐步落地。
   • 建议关注储能项目储备较多的公司。

4. 电力设备行业：

   • 特高压建设预期再起，结合电改，看好国内工商业应用及海外市场。
   • 龙头公司具备明显优势，建议关注其发展机会。

5. 风电行业：

   • 2018年行业有望实现中长期复苏，装机量将恢复至较好水平。
   • 海上风电和分散式风电可能是未来亮点，但制造端仍面临一定压力。
   • 建议关注金风科技等龙头公司。

关键信息

• 通威股份作为本期推荐标的，具备农业与光伏双业务布局，公司拥有强大的成本控制能力和技术储备。
• 公司在多晶硅、电池片及电站领域均有显著优势，特别是在多晶硅方面，已实现进口替代，并具备形成新寡头垄断的潜力。
• 公司通过“543”降本战略，持续降低电站成本，未来有望在平价上网周期中实现电站规模快速增长。
• 通威股份的电池片产能为5.4GW，2017年产量全球第一，且已与全球前十大组件厂商中的九家建立长期合作。
• 公司的“渔光一体”模式实现了农业与光伏业务的有机融合，具备长期发展空间。

投资评级与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS（摊薄）分别为0.51、0.75和0.99元/股。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为其未来3个月表现将显著跑赢市场。

风险提示

1. 政策支持不到位或宏观环境变化等系统性风险。
2. 新能源乘用车、分布式光伏等新兴领域发展低于预期。
3. 电动车安全事故、光伏技术变化等因素可能对行业造成影响。
4. 产能投产不及预期、生产受阻、原材料价格波动等风险。

重点覆盖公司列表

研究团队简介

• 郭荆璞：首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，覆盖能源化工领域，兼具一级市场与量化策略研究经验。
• 刘强：新能源与电力设备行业首席研究员，6年新能源实业经验，7年金融经验，擅长从产业与市场角度挖掘投资机会。
• 陈磊：研究助理，2018年加入信达证券，专注于新能源行业研究。

评级说明

• 股票投资评级：买入（股价相对强于基准20%以上）、增持（股价相对强于基准5%~20%）、持有（股价波动±5%）、卖出（股价弱于基准5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（行业指数与基准持平）、看淡（行业指数弱于基准）。

免责声明

本报告为信达证券签约客户专属研究产品，不面向公众发布。报告内容基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行承担风险。