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行业研究/行业周报总结

核心内容

2016年6月20日发布的行业周报聚焦于商业贸易行业，对上周市场表现、投资策略、行业前沿动态及重点公司调研信息进行了分析，并对中国户外用品行业的未来发展进行了研究思考。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上周（6.13~6.17）商贸零售板块整体下跌2.38%，跑输上证综指1.1%。
• 各子板块表现分化，其中连锁板块跌幅最大（-5.51%），百货板块跌幅最小（-1.52%）。
• 从动态市盈率来看，连锁和超市板块估值最高（56.66X和42.52X），而百货和贸易板块估值最低（32.85X和34.32X）。

2. 投资策略

• 长期看好消费升级趋势，建议重点关注海外供应链、电商代运营、时尚饰品等产业链标的。
• 短期策略：
  • 增持：厦门国贸（600755）、步步高（002251）、永辉超市（601399）、苏宁云商（002024）、首商股份（600723）、王府井（600859）、欧亚集团（600697）、大商股份（600694）。
  • 买入：潮宏基（002345）、刚泰控股（600687）。
• 风险提示：
  • 消费增速超预期下行；
  • 大宗商品价格剧烈波动、汇率剧烈波动；
  • 跨境电商政策的不确定性。

3. 重点公司调研：永辉超市

• 经营状况：
  • 前5个月整体表现良好，北京地区利润快速增长，江苏、上海、黑龙江、山西扭亏为盈，广东、吉林、辽宁大幅减亏。
  • 四川地区将成为永辉超市第三个收入过百亿元的大省。
• 供应链管理：
  • 永辉超市明确定位为食品供应链商，专注于安全食品和零售食品的供应。
  • 公司仍保留福州电子商务团队，专注于用户体验升级。
• 生鲜电商：
  • 永辉超市正在布局生鲜电商，但目前未独立发展，而是与京东合作，计划在北京、重庆、上海等地推进。
  • 公司认为生鲜电商的关键在于供应链管理，而非单纯依赖流量。

4. 行业前沿动态

• 全渠道创新：
  • 步步高计划在长沙打造国内首家“商旅文综合体”“步步高.梅溪新天地”。
  • 菜鸟网络推动中国物流行业的智慧化、绿色环保化和全球化。
  • 沃尔玛在中国关闭部分门店，加速布局三四线城市。
  • Tesco为偿还债务，逐步退出世界市场，出售非核心业务。
  • 中粮集团计划三年内完成旗下百余家企业“瘦身健体”。
• 电商最前线：
  • 永辉超市计划拓展跨境电商市场，引入国外优秀品牌商品，打造高性价比的全球定制商品。
  • 贝贝网完成1亿美元D轮融资，计划拓展母婴、居家百货等品类。
  • 中商惠民通过“互联网+”模式助力40万便利店升级。
  • 飞凡商业联盟联合3000+实体商家开展618促销活动。
• 新消费探索：
  • 美丽说、蘑菇街、淘世界合并为“美丽联合集团”，致力于构建网红生态。
  • 网易考拉与日本乐天达成战略合作，引入高品质日本商品。
  • *ST人乐股东解除股权质押，提升公司流动性。
  • 南京新百境外子公司更名，员工持股计划持续推进。
  • 深圳华强为子公司提供担保，支持境外采购业务。

关键信息

行业趋势

• 消费升级是未来行业发展的主要驱动力，预计将带动海外供应链、电商代运营、时尚饰品等相关产业链的发展。
• 电商代运营行业门槛低、竞争激烈，已历经多轮洗牌，服务商正从单纯线上营销商向电商供应链综合服务商转型。
• 期现结合模式能有效规避大宗商品价格波动风险，提升盈利稳定性，厦门国贸是该模式的代表企业。

市场数据

• 2000-2015年中国户外用品零售总额从1.48亿元增长至221.9亿元，GAGR为43.08%。
• 2015年中国户外用品消费额占GDP比重远低于欧美日韩，未来市场空间巨大。
• 中国人均GDP从2000年的7902元增长至2015年的49351元，GAGR为13.98%。

行业驱动因素

• 国民收入提升与生活观念转变是户外用品行业增长的核心因素。
• 丰富的户外资源，如山地、高原、河流等，为行业发展提供了自然基础。
• 文化因素也影响了户外运动的参与度，如美国的冒险精神与中国传统运动理念的差异。

行业挑战

• 消费疲软与行业竞争加剧导致户外用品行业增速放缓。
• 电商对传统零售的冲击，迫使企业探索全渠道创新和供应链优化。

图表目录（摘要）

• 图1：上周中信一级子行业涨跌幅（6.13~6.17）
• 图2：中信一级子行业PE（TTM）（2016.6.17）
• 图3：上周商贸零售各子板块涨跌幅（6.13~6.17）
• 图4：商贸零售各子板块本周PE（TTM）（2016.6.17）
• 图5：商贸零售板块涨跌幅排名前五股票一览表（6.13~6.17）
• 图6：2000-2015年中国户外用品零售总额
• 图7：各国户外用品销售额GDP占比（2012年）
• 图8：2000-2015年中国人均GDP及增长率
• 图9：美国户外运动参与人数与参与率
• 图10：中国地形图
• 图11：中国各地形面积占比
• 图12：青藏高原
• 图13：珠穆朗玛峰

总结

本报告从行业表现、投资策略、重点公司调研和行业研究思考四个方面对商业贸易行业进行了分析。报告指出，消费升级是行业长期发展的核心趋势，建议投资者关注具备海外供应链、电商代运营、时尚饰品等优势的企业。同时，报告强调了供应链优化和全渠道创新在行业竞争中的重要性，并对永辉超市的经营状况、生鲜电商布局及未来战略进行了详细分析。此外，中国户外用品行业的未来增长潜力巨大，受益于人均GDP提升和户外运动理念普及，报告认为其具备长期投资价值。