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食品饮料行业周报总结（2018年第17期）

核心内容

2018年4月23日至27日期间，食品饮料板块整体下跌1.9%，跑输沪深300指数约1.8个百分点。板块内子行业表现分化，其中调味品、葡萄酒涨幅居前，而部分个股如海南椰岛、元祖股份等则表现疲软。1Q18财报披露后，多数公司业绩符合预期，但部分公司如伊利、千禾味业等出现业绩不及预期的情况。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 食品饮料板块整体表现弱于市场，但部分细分行业表现较好。
   • 1Q18业绩分化明显，受春节备货时间错配影响，多数大众消费品公司营收增长，但部分公司因基数效应或市场竞争导致业绩低于预期。

2. 重点推荐公司

   • 贵州茅台：1Q18业绩符合预期，发货量接近预测下限，结构升级与系列酒增长推动营收增长。全年预计营收和净利增速分别达30%和40%。
   • 伊利股份：1Q18销售费用率上升，但品牌与渠道优势显著。全年预计收入增长15%，净利增长22%。
   • 中炬高新：调味品业务1Q18营收增长6.6%，但基数效应影响预期。展望全年，区域拓展、品类扩张及渠道完善将推动调味品收入增长13%-15%，毛利率与净利率有望继续提升。
   • 桃李面包：1Q18实现营收增长21%、利润增长52%，受益于提价、结构升级与渠道拓展。全年预计保持20%以上收入增长，净利增速有望达30%。

3. 市场表现

   • 食品饮料板块在申万28个子行业中排名23位，整体表现偏弱。
   • 表现较好的个股包括安井食品、得利斯、古井贡酒、口子窖、海天味业等，而海南椰岛、元祖股份、百润股份等股价下跌。

关键信息

• 业绩预测：贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包等公司业绩表现良好，部分公司出现业绩不及预期。
• 市场趋势：板块整体谨慎，估值回落，但基本面向好的个股值得关注。
• 行业展望：2Q18行业分化可能更加明显，建议关注业绩平稳或可能加速增长的公司。
• 风险提示：宏观经济下行、食品安全事件是主要风险。

个股调研更新

• 贵州茅台：1Q18业绩符合预期，提价和产品结构优化是主要驱动力。全年营收和净利增速预计分别为30%和40%。
• 五粮液：1Q18净利增长38.35%，受益于中、高价位酒的超预期增长。毛利率提升，盈利能力增强。
• 伊利股份：1Q18销售费用率上升，但品牌与渠道优势显著。全年预计收入增长15%，净利增长22%。
• 中炬高新：调味品业务受基数效应影响，1Q18增速放缓，但2Q18有望提速。公司长期成长性良好。
• 桃李面包：1Q18业绩稳步增长，提价与结构升级是主要动力。全年预计保持20%以上收入增长，净利增速有望达30%。
• 双汇发展：屠宰量与收入双升，头均盈利提升65.5%。公司改革效果渐显，肉制品业务增长可期。

上游数据

• 奶价：GDT全脂奶粉中标价同比上涨10.4%，国内生鲜乳价格同比下降1.4%。
• 猪价：4月27日生猪价格同比下降33.7%，猪肉价格同比下降29.6%。
• 豆粕与白糖：豆粕价格同比上涨3%，白糖价格受新糖上市影响承压，但长期来看可能维持高位偏弱运行。
• 大麦：进口大麦价格同比上涨20%，数量同比增加21.1%，预计18年啤酒成本承压。

行业要闻

• 五粮液与IBM合作推进数字化转型。
• 京东发布2018年第一季度酒水排行榜，茅台、五粮液等品牌领跑。
• 阿里拍卖与歌德盈香合作，进军拍卖领域新零售。

投资组合建议

• 建议配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包等业绩良好、估值合理的个股。
• 重点关注基本面持续向好、业绩平稳或可能加速增长的公司。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，可能影响消费能力，进而影响行业表现。
• 食品安全风险：食品安全事件可能对行业信誉和股价造成冲击。

研究员承诺

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投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。