银行行业年报及1Q18季报综述：息差普遍企稳回升，业绩增速上行-20180501-天风证券-22页-2mb

银行业2018年第一季度总结

核心内容

• 盈利改善：2018年第一季度，上市银行盈利增速进一步提升至5.6%，延续了自2015年以来的持续回升趋势。
• 息差企稳：部分中小银行净息差出现企稳迹象，四大行净息差稳中有升，显示银行整体盈利能力增强。
• 不良率下降：行业不良率自2016年第三季度起持续改善，大行不良压力较小，资产质量显著提升。
• 非息收入承压：资管新规落地对中间业务收入产生阶段性负面影响，但预计未来中收将回升。
• 投资建议：推荐四大行及零售银行龙头（平安、招行、宁波），关注中信H股，认为银行股具备估值优势。
• 风险提示：经济下行超预期、监管趋严可能对银行资产质量及市场情绪造成影响。

主要观点

• 盈利趋势：商业银行盈利增速从2015年的2.4%提升至2017年的6.0%，1Q18进一步提升至5.6%。
• 盈利结构：国有行、股份行、城商行1Q18净利润同比增速分别为4.9%、6.0%、12.7%，较17年分别提升0.7、0.7、1.3个百分点。
• 盈利改善驱动：上海、中信和平安银行净利润增速显著提升，预示中小银行已度过成本上升最艰难时期。
• ROE提升：多数上市行1Q18年化ROE较17年上行，招行、南京和杭州银行提升显著，宁波、南京、招行ROE达到20%或以上。
• PPOP波动：1Q18 PPOP增速波动较大，工行和农行增速超10%，建行增速不到4%。需考虑税收减免效应。
• 非息收入影响：1Q18中收同比下降1.9%，资管新规对理财规模和中收增长带来阶段性压力。
• 成本收入比变化：17年成本收入比普遍上升，华夏银行成本收入比降幅较大，显示其成本管控成效显著。
• 净息差分化：1Q18净息差走势分化，上海、兴业、南京银行净息差企稳，交行和民生银行净息差较低。
• 信贷结构变化：上市行信贷占比提升，同业业务压缩，显示银行回归本源趋势。
• 存款增长分化：大行存款增速较好，部分中小行加大拉存力度，如宁波、常熟银行1Q18存款增长达12%。
• 资本补充：部分中小行存在核心一级资本补充压力，南京银行140亿定增已获监管批复。
• 分红情况：大行维持30%左右的现金分红率，部分中小行提高分红率，股息率超4%。

关键信息

• 盈利数据：
  • 2017年上市行平均盈利增速为4.8%
  • 1Q18上市行平均盈利增速提升至5.6%
• 净息差数据：
  • 四大行净息差稳中有升
  • 上海、兴业、南京银行净息差企稳
• 不良率数据：
  • 17年不良贷款率保持低位平稳
  • 大行不良生成压力小，股份行部分不良承压
• 资本充足率：
  • 大行1Q18资本充足率均在监管线以上
  • 部分中小行存在资本补充压力
• 分红与股息率：
  • 大行现金分红率基本保持在30%
  • 部分中小行股息率超4%，如中信、光大、南京银行

重点标的推荐

图表目录

• 图1：净利润同比增速持续提升，1Q18上市行平均净利润增速5.6%
• 图2：2017-1Q18多数行净利润增速平稳或提升
• 图3：1Q18净利润增速大幅提升的为上海、中信和平安银行
• 图4：1Q18多数行ROE上行，宁波、南京和招行ROE年化达到20%或以上水平
• 图5：部分中小银行ROE提升显著
• 图6：三大行与招行ROA持续处于同业较高水平
• 图7：各行PPOP增速变动较大（1Q18 VS 2017）
• 图8：中小行累计营收同比增速维持上行
• 图9：三大行营收同比增速较平稳（2017、1Q18）
• 图10：17年行业中收同比基本持平，1Q18中收同比下降1.9%
• 图11：各行2017年及1Q18中收同比增速
• 图12：17年成本收入比较高的为宁波、农行和交行
• 图13：华夏银行成本收入比降幅较大
• 图14：1Q18城商行净利息收入同比增速改善明显
• 图15：1Q18净利息收入提升较明显的为上海、兴业和南京银行
• 图16：各类行中，息差绝对水平较高的分别为农行、招行、贵阳
• 图17：各行付息负债成本率（2017）
• 图18：各行生息资产收益率（2017）
• 图19：1Q18测算净息差分化较大
• 图20：上海、兴业和南京银行息差企稳迹象明显
• 图21：上市行17年信贷占比提升，同业资产占比下降
• 图22：上市行17年同业负债占比下降
• 图23：上市行贷款增速较平稳
• 图24：17年上市行个贷增速VS对公贷款增速
• 图25：大行股份行17年消费贷规模较高
• 图26：上市行17年存款增速水平较好
• 图27：大行1Q18存款增长较好
• 图28：部分行17年加大持有至到期投资
• 图29：17年商业银行不良贷款率保持低位平稳
• 图30：股份行1Q18不良率水平较高
• 图31：多数上市行17年关注贷款率环比年中有所下降
• 图32：大行1Q18不良贷款余额较年初增长放缓
• 图33：大行17年加回核销不良生成率较低
• 图34：部分城商行不良生成压力或较大（2017）
• 图35：各上市行90天以上逾期/不良趋好
• 图36：各上市行逾期/（不良+关注）确认平稳
• 图37：商业银行拨备覆盖率水平持续提升（1Q16-2017）
• 图38：多数行1Q18拨备增厚，浦发拨备覆盖率已达监管线
• 图39：常熟银行不良率低于可比同业
• 图40：常熟银行拨备覆盖率在农商行中最高
• 图41：部分中小行存在一定核心一级资本补充压力
• 图42：1Q18各行资本充足率均在监管线上

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分析师信息

• 廖志明：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070001，liaozhiming@tfzq.com
• 林瑾璐：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090002，linjinlu@tfzq.com