食品饮料行业大众品17年年报18年一季报综述：业绩分化，胜者为王-20180501-长城证券-15页-1mb

食品类17年年报&18年一季报综述总结

投资评级与分析师信息

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年05月01日
• 分析师：赵浩然
  • 电话：0755-83511405
  • 邮箱：zhaohaoran@cgws.com
  • � 执业证书编号：S1070515110002
• 联系人（研究助理）：王语嫣
  • 电话：0755-83515597
  • 邮箱：wangyuyan@cgws.com
  • 从业证书编号：S1070117100033

核心观点

市场表现

• 食品饮料板块18年1-4月下跌5.9%，跑赢沪深300指数0.9个百分点，在申万一级子行业中排名第十一。
• 调味品、食品综合、啤酒子行业表现较好，涨幅分别为8.8%、4.5%、2.3%。
• 食品板块估值下降29%，预计18年净利增长36%，股价略降6%。
• 食品饮料板块仍受市场青睐，配置比例为5.6%，高于12年以来平均值。

业绩表现

• 1Q18食品饮料营收增速回升至16.6%，净利增33.6%，呈回暖趋势。
• 白酒营收增速28.2%，净利增速37.9%；非白酒营收增速10.3%，净利增速24.9%。
• 大众品表现显著回暖，推测与春节时间错配、备货集中在一季度有关。

行业分化

• 调味品行业景气度持续提升，但部分企业因去年同期提价影响，1Q18增速下滑。
• 啤酒行业总量持平，利润率可能上行，龙头企业通过并购和关厂提升利润。
• 葡萄酒行业受进口冲击，国产酒产量和利润均下滑。
• 肉制品行业销量与利润双升，受益于猪价下跌与春节错配。

重点个股分析

贵州茅台

• EPS预测：18E 30.6元，19E 37.5元
• PE预测：18E 22倍，19E 18倍
• 核心观点：业绩稳定增长，估值合理，维持“推荐”评级。

伊利股份

• EPS预测：18E 1.20元，19E 1.45元
• PE预测：18E 21.9倍，19E 18.1倍
• 核心观点：营收与净利增长稳健，费用投入转向品牌与渠道建设，维持“推荐”评级。

中炬高新

• EPS预测：18E 0.85元，19E 0.96元
• PE预测：18E 27.4倍，19E 24.3倍
• 核心观点：合并报表超预期，调味品业务稳健，维持“强烈推荐”评级。

千禾味业

• EPS预测：18E 0.64元，19E 0.88元，20E 1.20元
• 核心观点：基数效应导致增速回落，但扩张逻辑不变，维持“推荐”评级。

双汇发展

• EPS预测：18E 1.51元，19E 1.69元，20E 1.85元
• 核心观点：屠宰业务量利双升，肉制品改善趋势明显，维持“推荐”评级。

桃李面包

• EPS预测：18E 1.40元，19E 1.76元，20E 2.19元
• 核心观点：全国扩张稳步进行，盈利能力提升，维持“推荐”评级。

投资建议

• 推荐关注两类投资机会：
  • 行业龙头：贵州茅台、泸州老窖、海天味业、双汇发展等，低估值且成长性稳健。
  • 高成长预期：中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母等，短期业绩增长较快。

风险提示

• 原料大幅上涨风险
• 食品安全风险
• 业绩不达预期风险

总结

食品饮料行业在2018年一季度表现出分化趋势，整体业绩回暖，但个股表现差异明显。调味品、食品综合、啤酒等子行业涨幅领先，乳制品因产品升级和渠道下沉表现较好，而葡萄酒受进口冲击影响较大。基金持仓比例有所回落，但食品板块仍获市场青睐，估值回归合理区间，未来仍是投资者的好选择。重点个股如贵州茅台、伊利股份、中炬高新、双汇发展、桃李面包等，均展现出良好的增长潜力，建议投资者重点关注。