20180830-太平洋-机械行业研究报告_油服板块逻辑转变_强政策背书下的高确定性机会_5页_588kb

油服板块逻辑转变，强政策背书下的高确定性机会总结

核心内容

油服板块近期关注度提升，其核心逻辑由油价上涨驱动转变为能源安全驱动。随着政策支持力度增强，油服及设备行业有望迎来高确定性的景气周期，成为当前布局的较好时机。

主要观点

• 行业逻辑转变：油服板块不再单纯依赖油价上涨，而是受到能源安全、输入性通胀、外汇储备安全等多重因素驱动，政策支持成为主要推动力。
• 政策背书强化：中国政府对能源安全的重视不断上升，推动油气行业改革，如管网独立等政策有望加速落地，为行业带来新的投资机会。
• 行业复苏阶段：当前油服及设备行业仍处于复苏初期，从周期低点到高点的传导过程正在展开，具备较高的投资价值。
• 投资建议：建议重点关注体制内公司，如石化机械、中海油服、海油工程、中集安瑞科，同时关注民营油服龙头杰瑞股份。
• 风险提示：需警惕油气资本开支低于预期及油价不及预期等风险。

关键信息

行业背景

• 对外依存度上升：2017年中国石油进口依存度达72.3%，天然气依存度接近40%，能源安全问题日益突出。
• 输入性通胀压力：油价上涨加剧国内通胀压力，影响实体经济和居民生活。
• 外汇储备安全：原油和天然气进口金额预计达3000亿美元，中高位油价对国家外汇储备构成压力。
• 气荒影响民生：去年气荒暴露出我国天然气基础设施的不足，影响煤改气政策推进及经济稳定。
• 管网独立加速：油气改革中管网独立是关键环节，有望带动天然气管网投资增长。

市场表现与周期判断

• 行业周期性：油服及设备行业具有周期性特征，当前正处于从低点向高点传导的阶段。
• 全球市场空间：上一轮全球油服市场高点约为4600亿美元，2018年预期恢复至高点的60%-70%。
• 公司估值：目前主要油服及设备公司市盈率（PB）和市销率（PS）处于较低水平，显示市场对其未来增长预期乐观。

投资评级说明

重点关注公司

• 体制内公司：石化机械、中海油服、海油工程、中集安瑞科
• 民营油服龙头：杰瑞股份

风险提示

• 油气资本开支低于预期
• 油价不及预期

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