油服行业2018年申报分析总结
核心内容概述
本报告分析了2018年油服行业的市场趋势、投资逻辑及重点公司表现，认为随着国际油价企稳回升及国内能源安全战略的推进，油服行业有望步入景气长周期。重点分析了油价走势、国内能源安全需求、油服公司盈利改善及资产负债表修复等情况，并提出了投资建议与风险提示。
主要观点与关键信息
一、国际油价走势
- 油价企稳回升：布伦特原油价格自2016年初回升，至2018年8月已上涨至77美元/桶附近。
- 多空因素交织：美国页岩油产量受运输能力及经济性限制，OPEC闲置产能逐步收紧，伊朗制裁将影响其原油出口，同时贸易战可能削弱需求基本面。
- 市场平衡机制形成：国际原油市场已形成多方制衡机制，油价预计长期在相对高位震荡。
二、国内能源安全驱动油气投资增长
- 对外依存度高企：2018年7月，我国原油对外依存度达70.67%，天然气达42.5%，能源安全问题日益突出。
- 新增储量下降：2017年全国石油和天然气新增探明储量降至近10年最低，国内油气资源接续能力面临挑战。
- 资本开支回升：三大石油公司勘探开发支出自2017年起逐步回升，2018年达到2911亿元，较2016年增长38%，但仍低于历史高点。
- 政策推动增产：国家能源安全战略促使“三桶油”加大资本开支，以提升能源自给率，推动油气增储保产。
三、油服行业回暖迹象明显
- 订单大幅增长：2018年上半年，6家油服公司订单合计达521.48亿元，同比增长60.4%。
- 盈利能力改善：2018上半年油服行业实现微利5.48亿元，同比增长126.7%，净利率由负转正，达1.1%；毛利率提升至9.8%，二季度单季达12.1%。
- 资产负债表修复：行业资产减值损失大幅下降至1.81亿元，降幅达97.5%，资产负债表已得到明显修复。
四、重点公司推荐
| 公司名称 |
股价（元） |
2018E EPS（元） |
2019E EPS（元） |
2020E EPS（元） |
2018E PE（倍） |
2019E PE（倍） |
2020E PE（倍） |
PB |
投资评级 |
| 通源石油 |
8.43 |
0.33 |
0.40 |
0.55 |
25.34 |
21.05 |
15.29 |
2.37 |
推荐 |
| 杰瑞股份 |
19.31 |
0.36 |
0.78 |
1.25 |
53.26 |
24.77 |
15.45 |
2.33 |
推荐 |
| 海油工程 |
6.30 |
0.14 |
0.24 |
0.33 |
43.77 |
26.74 |
19.35 |
1.20 |
推荐 |
| 石化机械 |
9.71 |
0.14 |
0.22 |
0.32 |
70.12 |
44.94 |
30.46 |
3.30 |
推荐 |
五、行业发展趋势
- 需求结构变化：油服需求由油价及经济性驱动转变为能源安全战略下的确定性增长。
- 业务重点：国内油气开发进入低渗透时代，老油田增产需求旺盛，页岩气等非常规资源开发成为突破口，海上油服市场加速回暖。
- 行业景气周期：油服行业盈利改善、订单增长，资产负债表修复，有望进入景气长周期。
风险提示
- 油价波动风险：若油价大幅波动，可能影响油服公司盈利能力。
- 资本开支不及预期：若油气公司勘探开发支出未达预期，将影响油服需求。
- 订单交付不及预期：若油服公司订单交付未能按预期进行，可能影响业绩兑现。
行业数据概览
| 指标 |
数值（亿元） |
| 股票家数 |
15 |
| 总市值 |
1,853.78 |
| 流通市值 |
1,128.5 |
投资建议
- 推荐标的：通源石油、杰瑞股份、海油工程、石化机械。
- 相关标的：中海油服、中曼石油。
图表目录摘要
- 图表1：国际原油价格企稳回升（单位：美元/桶）
- 图表2：OPEC闲置产能分布（单位：百万桶/天）
- 图表3：伊朗原油产量下降
- 图表4：伊朗原油出口量开始下降
- 图表5：我国原油供需缺口扩大，对外依存度创新高
- 图表6：我国天然气供需矛盾突出
- 图表7：我国石油天然气储量现状
- 图表8：三桶油原油探明储量
- 图表9：三桶油原油产量连续两年下降
- 图表10：三桶油天然气探明储量
- 图表11：三桶油天然气产量
- 图表12：三桶油油气当量储采比
- 图表13：三桶油油气当量储量接替率
- 图表14：三桶油勘探开发支出开始回升
- 图表15：中石油、中石化勘探开发业务毛利率
- 图表16：中海油桶油成本连续4年录得下降
- 图表17：油服相关上市公司统计
- 图表18：油服行业营业收入及增速
- 图表19：油服行业毛利率变化情况
- 图表20：油服行业归母净利润及增速
- 图表21：油服行业净利率变化情况
- 图表22：油服行业资产减值损失大幅减少，资产负债表得到修复
团队介绍
- 所长助理、首席分析师：李佳
- 分析师：鲁佩、赵志铭、娄湘虹
- 助理研究员：吴纬烨
投资评级体系
| 等级 |
定义 |
| 强推 |
预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 |
预期未来6个月内超越基准指数10%-20% |
| 中性 |
预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间 |
| 回避 |
预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 |
| 中性 |
预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5% |
| 回避 |
预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上 |
分析师声明与免责声明
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