20140212-西南证券-中国国旅-601888.SH-即购即提正式实施_购物方式持续丰富完善_16页_1mb

中国国旅（601888）调研报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国国旅在三亚免税店的运营情况及未来规划，重点分析“即购即提、先征后退”政策实施对免税业务的影响，以及海棠湾项目的进展和预期效果。报告还对2013年三亚旅游市场数据、公司财务预测及投资建议进行了详细分析。

主要观点

1. 新购物方式的实施

• “即购即提、先征后退”政策正式实施：消费者可在机场提货或选择即购即提，后者需缴纳商品保证金，核对无误后可退还保证金。
• 购物方式持续丰富：邮寄购物、自助购物终端等新方式正在推进中，未来将进一步提升游客覆盖率和渗透率，增强公司盈利能力。

2. 海棠湾项目进展

• 项目工程装修进行中：预计三四月份完成装修，五六月份开始店装，2014年8月正式营业。
• 选择淡季开业：为降低大东海店和海棠湾店更换的负面影响。
• 项目规模与定位：海棠湾项目占地8.3万平米，建筑面积12万平米，将成为全球最大的免税项目之一，集购物、娱乐、餐饮及海南文化展示于一体。
• 项目预期效益：预计海棠湾店营收28亿左右即可实现盈亏平衡，提升高端客人吸引力和单客销售额。

3. 三亚免税店2013年业绩表现

• 单店营收预计达28亿元：2013年前三季度已实现20.8亿元，超过2012年全年营收。
• 海南离岛免税销售额增长：2013年海南离岛免税销售额同比增长40%，游客数量增长28%。

4. 三亚旅游市场增长情况

• 2013年1月—11月旅游接待数据：过夜游客1072.4万人次，同比增长10.18%；旅游总收入203.92亿元，同比增长19.14%。
• 预计全年旅游收入：三亚市预计全年接待过夜游客1216万人次，同比增长9%；旅游总收入预计228亿元，同比增长19%。

5. 免税政策放松趋势

• 政策调整预期：免税额度提高和市内店政策放宽是必然趋势，以提高消费对经济的贡献。
• 全球免税市场前景：全球免税市场价值约500亿美元，前25大免税集团销售总额占75%，中免集团在其中排名靠前。

关键信息

财务预测

• EPS预测：2013年1.38元，2014年1.62元，2015年1.98元。
• PE估值：2013年27.52倍，2014年23.32倍，2015年19.16倍。
• 上调评级：公司评级上调至“买入”。

公司基本信息

• 总股本：9.76亿股
• 流通A股：8.8亿股
• 总市值：369.31亿元
• 总资产：129.35亿元
• 每股净资产：9.13元

投资建议

• 上调评级至“买入”：基于对公司未来业绩和免税政策放松的预期，上调评级至“买入”。

风险提示

• 政策风险：免税政策变化可能对公司业务产生影响。
• 突发事件风险：如旅游市场波动、自然灾害等。
• 项目进展不及预期：海棠湾项目若未能按计划推进，可能影响公司业绩。

结论

中国国旅通过“即购即提、先征后退”政策的实施和海棠湾项目的推进，不断优化免税购物体验，提升游客渗透率和公司盈利能力。随着免税政策的逐步放松和三亚旅游市场的持续增长，公司未来业绩有望进一步提升，投资价值显著。