20181128-太平洋-中国国旅-601888.SH-离岛免税购物限额提升至三万元_5页_661kb

报告摘要

中国国旅（601888）是一家隶属于中国旅游集团的公司，专注于免税业务。公司目前处于成长期，受益于稀缺的免税牌照和政策扶持，其免税业务在海南离岛市场具有重要地位。2018年10月，公司宣布拟无偿划转海免51%的股权，标志着其在整合资源、拓展免税版图方面迈出关键一步。

免税政策调整：2018年10月，财政部、海关总署、税务总局联合发布政策，将海南离岛旅客每人每年免税购物限额从16000元提升至30000元，不限次。同时，新增家用医疗器械商品类别，包括视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持），每人每次限购2件。
政策影响：此次政策调整是历次中最大的一次，大幅提高了高端奢侈品的购买数量限制，满足游客多品类购买需求，有助于提升客单价和销售额。新增的高价值医疗器械品类也具有较强的刚性需求，有望成为新的利润增长点。
未来政策预期：随着海南国际旅游岛的建设，离岛免税政策有望进一步放宽，包括增加市内免税店和提货点，覆盖更多离岛旅客，提升免税购物体验。公司未来在免税业务上的布局和扩展存在较大空间。
公司布局：公司已着手整合海免资源，11月海口市内免税店用地进入挂牌出让阶段，中免有较大概率拿下该地块，用于市内免税店建设，进一步增强其在离岛免税市场的竞争力。
财务预测：预计公司2018-2020年的每股收益（EPS）分别为1.93元、2.42元、3.00元，对应市盈率（PE）分别为29X、23X、19X，显示出良好的成长性和盈利预期。
投资建议：基于公司免税业务的成长潜力和政策利好，推荐“买入”。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	28282	48817	64441	73489
净利润（百万元）	2531	3765	4721	5860
摊薄每股收益（元）	1.30	1.93	2.42	3.00