20181129-中邮证券-中国国旅-601888.SH-海南免税限额提升_利好国旅业务增速_5页_306kb

中国国旅投资评级与业务分析总结

核心内容

本报告对中国国旅（601888.SH）的投资评级、公司基本面、财务预测及行业背景进行了全面分析，重点聚焦于海南离岛免税政策的调整对公司业务发展的影响。

投资评级

• 投资评级：谨慎推荐
• 评级依据：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10% - 20%

公司基本情况

海南免税政策调整事件

• 政策调整内容：

  1. 将离岛旅客每人每年免税购物限额提升至30000元，不限次。
  2. 新增家用医疗器械商品，包括视力训练仪、助听器等，每人每次限购2件。
  3. 自2018年12月1日起执行。

• 政策影响：

  • 免税范围扩大，岛内居民将无差别享受免税政策。
  • 乘船旅客也将纳入免税购物范围，海南将新增两家免税店。
  • 免税资格涉及的人次和单体价值量显著提升，有助于推动免税品销售行业增长。

免税业务收入增长情况

• 2017年：免税商品销售实现收入149.47亿元，同比增长126.31%
• 三亚海棠湾免税购物中心：2017年实现收入40.32亿元，同比增长28.65%
• 预计2018年：海南免税业务收入仍有望保持30%的增速

盈利预测与财务指标

主要财务指标

• 毛利率：从29.82%提升至42.02%
• 归母净利率：从8.95%下降至8.68%
• ROE：从19.55%提升至23.23%
• 资产负债率：从28.29%下降至27.20%
• 每股经营性现金流：从1.55元增长至3.68元
• 每股净资产：从7.19元增长至13.93元

主要观点

• 政策利好显著：海南离岛免税政策的调整将显著提升公司业务收入和市场竞争力。
• 业务增长潜力大：海南免税业务预计将成为公司最重要的收入来源之一。
• 盈利持续改善：公司毛利率持续上升，ROE稳步提高，盈利能力增强。
• 现金流稳定：每股经营性现金流持续增长，反映公司经营状况良好。
• 估值合理：动态市盈率逐步下降，未来估值空间有望进一步释放。

风险提示

• 免税牌照政策变化
• 消费者购买力下降

分析师信息

• 首席分析师：程毅敏（SAC执业证书编号：S1340511010001）
• 研究助理：高贺（SAC执业证书编号：S1340118070002）
• 联系方式：
  • Email：chengyimin@cnpsec.com
  • Email：gaohe@postoa.com.cn
  • 电话：010-67017788-9510

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10% - 20%
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10% - 10%
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%

公司简介

• 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币。
• 由中国邮政集团公司绝对控股，是一家综合性证券公司。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。
• 在全国多个省市设有分支机构，提供全方位专业化的证券投、融资服务。

业务简介

证券经纪业务

• 代理买卖证券
• 代理还本付息、分红派息
• 证券代保管、鉴证、登记开户
• 提供多种委托方式（现场、自助终端、电话、互联网、手机）

证券自营业务

• 使用自有资金和筹集资金进行有价证券买卖
• 包括权益类和固定收益类投资

证券投资咨询业务

• 提供投资分析、预测和建议

基金销售业务

• 代理发售各类基金产品
• 办理基金份额申购、赎回等业务

资产管理业务

• 提供证券资产管理服务

承销与保荐业务

• 提供证券承销与保荐服务

财务顾问业务

• 提供与证券交易、证券投资活动相关的财务顾问服务

总结

中国国旅受益于海南离岛免税政策的放宽，免税业务收入增长显著。公司基本面稳健，盈利能力持续提升，财务状况良好，现金流稳定，估值逐步下降。分析师认为公司具备一定的增长潜力，给予“谨慎推荐”评级。投资者需关注免税牌照政策变化及消费者购买力波动等潜在风险。