20181219-群益证券-中国国旅-601888.SH-近况更新_离岛免税购物限额提升_全资孙公司竞得海口免税用地_3页_244kb

中国国旅（601888.SH）总结

公司概况

• 公司名称：中国国旅
• 股票代码：601888.SH
• 目标价：68元
• 当前股价（2018/12/18）：60.05元
• 行业分类：休闲服务
• 总发行股数：1952.48百万股
• A股市值：1172.46亿元
• 主要股东：中国旅游集团有限公司（持股55.30%）
• 每股净值：8.12元
• 股价/账面净值：7.39倍
• 近期股价表现（1个月/3个月/1年）：10.6% / -6.0% / 39.1%

近况更新与投资建议

• 政策调整：财政部于11月底宣布将离岛免税购物限额从每人每年16000元提升至30000元，并取消购物次数限制，预计提升客单价。
• 股权划转：12月10日，公司2%的股权划转至海南省国资委，控股股东旅游集团将持有的51%海免股权无偿划入海南省国资委，已获国务院批复。
• 土地竞拍：12月17日，全资孙公司海口投资公司成功竞得海口市四块免税用地，总价约12亿元，预计全部六块土地竞拍费用约15亿元，总面积约32万平方米，大于海棠湾免税店面积。
• 投资建议：维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为33倍和26倍，预计2018-2019年净利润分别为35.4亿和45.2亿，EPS分别为1.82元和2.32元。

核心观点

• 离岛免税政策利好：限额提升和取消购物次数限制将显著提升离岛免税店的客单价和销售业绩，预计公司将深度受益。
• 市场整合预期：控股股东将海免51%股权注入上市公司，海南离岛免税市场将进一步整合，提升公司市场份额。
• 海口免税店扩展：海口市游客量较高，竞得的免税用地将用于建设新的免税店，进一步完善海口免税服务，成为公司业绩新增长点。
• 盈利预测：预计2018年净利润为35.4亿，同比增长40.03%；2019年净利润为45.2亿，同比增长27.60%。

关键信息

产品组合

• 商品贸易：74%
• 旅游服务：26%

机构投资者持股

• 基金：6.3%
• 一般法人：66.7%

盈利预测（2015-2019）

风险提示

• 免税品销售不及预期
• 免税政策变更

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）