20180828-中原证券-华策影视-300133.SZ-中报点评_业绩符合预期_全网剧龙头项目储备丰富_8页_1mb

华策影视（300133）中报点评总结

核心内容

华策影视在2018年上半年实现了营收与扣非净利润的快速增长，表现出较强的行业竞争力和项目储备能力。公司作为全网剧领域的龙头，核心业务全网剧销售表现尤为突出，带动了整体业绩增长。同时，公司对行业监管和市场变化有较好的应对策略，预计未来业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年营业收入21.87亿元，同比增长24.89%；净利润2.89亿元，同比上升5.28%；扣非后净利润2.63亿元，同比增长16.81%。
• 季度表现：第二季度业绩明显好于第一季度，带动上半年整体增长。Q2营业收入15.93亿元，同比增长22%；净利润2.53亿元，同比增长93.72%；扣非后净利润2.43亿元，同比增长119.08%。
• 主营业务增长：全网剧销售上半年收入18.62亿元，同比增长29.60%，营收占比达85.15%。其他业务如广告、经纪业务收入分别增长114.68%和179.25%。
• 毛利率提升：公司整体毛利率为31.76%，较2017年同期提升6.72个百分点。核心业务毛利率由25.83%上升至29.63%，电影和综艺节目毛利率分别提升38.59个百分点和39.04个百分点。
• 费用控制：尽管销售、管理、财务费用分别增长41.46%、27.35%和25.94%，但三项费用率总和仅上升1个百分点，整体费用控制良好。
• 经营现金流改善：公司经营性现金流净额为-1.94亿元，较2017年同期的-6.06亿元明显好转，主要得益于影视剧采购减少。
• 项目储备丰富：公司上半年取证5部全网剧，开机6部，首播7部，涵盖多种题材。下半年计划开机和拍摄多部全网剧，项目储备充足。
• 行业前景：受明星税收事件影响，行业集中度可能进一步上升，有利于行业龙头公司发展。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2018-2019年EPS分别为0.44元和0.52元，对应PE分别为21.3倍和18.0倍。

关键信息

财务数据（2018年6月30日）

• 每股净资产：4.00元
• 每股经营现金流：-0.11元
• 毛利率：31.76%
• 净资产收益率_摊薄：4.09%
• 资产负债率：43.44%
• 总股本/流通股：176,970.42万股 / 119,968.31万股

上半年全网剧播出情况

上半年全网剧发行许可证情况

上半年其他开拍剧进展

上半年电影上映情况

上半年综艺制作情况

下半年全网剧生产计划

下半年电影上映计划

下半年综艺制作计划

财务预测与估值

风险提示

• 政策监管趋严
• 影视项目市场表现不及预期
• 竞争格局加剧