20210420-华创证券-生益科技-600183.SH-2021年一季度业绩预告点评_业绩超预期_覆铜板涨价盈利弹性凸显_5页

生益科技（600183）2021年一季度业绩预告点评总结

核心内容

生益科技（600183）于2021年一季度发布业绩预告，显示其归母净利润为5.4-5.5亿元，同比增长59%-62%；扣非归母净利润为5.5-5.6亿元，同比增长61%-64%。该业绩表现超预期，主要得益于覆铜板（CCL）价格的持续上涨，显示出公司盈利弹性。

主要观点

• 业绩超预期：2021年一季度公司业绩表现优于市场预期，环比2020年第四季度增长42%，反映公司盈利能力的显著提升。
• 涨价驱动盈利：2021年以来，原材料价格持续上涨，其中铜价上涨约40%，玻纤布涨幅超100%，环氧树脂上涨约50%。公司从2020年第四季度开始提价，2021年一季度价格涨幅超过20%，毛利率显著改善。
• 毛利率持续提升：随着产品价格的上调，公司毛利率有望进一步提升，预计2021年二季度毛利率仍将持续改善。
• 中长期增长策略：公司正在推进新一轮五年规划，预计每年保持约10%的产能增长，有望在全球覆铜板市场中占据领先地位。同时，公司加快高端产品线布局，如FCCL、HDI和封装材料，成为新的增长点。
• 行业景气度上升：短期内，成本端持续上涨，供需偏紧，叠加下游需求回暖，如汽车电子、消费电子、通信和数据中心等领域，行业整体景气度有望持续上行。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.07/1.20/1.30元。
• 估值：基于行业平均估值水平，给予2021年30倍PE，对应目标价为32.1元，维持“强推”评级。
• 当前股价：2021年4月19日收盘价为24.22元，目标价有23.6%的上涨空间。

财务指标分析

• 毛利率：从26.8%提升至28.0%，预计2021年二季度进一步改善。
• 净利率：从12.3%提升至14.1%，显示盈利能力增强。
• ROE：从15.8%提升至18.8%，反映股东回报率上升。
• 资产负债率：逐步下降，从42.0%降至37.2%，财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：分别从1.4提升至1.7，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 技术研发不及预期：若公司研发进展不如预期，可能影响其高端产品竞争力。
• 产品价格下跌：若原材料价格涨幅不及预期或产品价格下降，将影响公司盈利能力。
• 下游需求不及预期：若下游行业需求增长放缓，可能对公司的业绩产生不利影响。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 耿琛：TMT大组组长、首席电子分析师，拥有丰富的电子行业研究经验。
• 熊翊宇：分析师，有3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员。
• 葛星甫、岳阳、郭一江、游凡：研究员及助理研究员，具备不同背景和经验。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁。
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

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相关研究报告

• 《生益科技（600183）2020年一季报点评：业绩超预期，CCL龙头逆风成长》2020-04-29

结论

生益科技在2021年一季度表现出色，业绩超预期，主要受益于覆铜板价格的上涨。公司具备较强的盈利能力，未来有望在行业龙头地位上进一步巩固。尽管存在一定的风险因素，但总体上公司具备良好的增长潜力和投资价值，建议投资者关注。