20210506-开源证券-生益科技-600183.SH-公司信息更新报告_2021Q1覆铜板业务量价齐升_盈利逐季向上_4页_777kb

生益科技（600183.SH）2021Q1业务表现与展望总结

核心内容

生益科技在2021年第一季度实现了业绩超预期增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，显示其在覆铜板业务上的强劲表现。公司作为内资覆铜板行业的龙头厂商，受益于产品提价，盈利逐季改善，整体处于上升通道。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021Q1营业收入为45.1亿元，同比增长46.7%，环比增长12.5%；归母净利润为5.4亿元，同比增长60.5%，环比增长42.1%。
• 覆铜板业务主导增长：覆铜板业务收入为37.1亿元，占总收入的82%，主要得益于产品提价，平均出货单价达到176元，毛利率为29.3%，环比提升4.1个百分点。
• 盈利弹性显现：2021Q1是公司首次体现覆铜板提价带来的盈利弹性，原材料价格支撑了本轮定价，预计未来毛利率与净利率将逐季提升。
• 长期战略转型：公司从“做大做强”向“做强做大”转型，从材料供应向方案解决商迈进，重点布局HDI、IC封装载板等高端材料领域，追赶日系厂商。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为25.1/27.2/30.5亿元，对应EPS为1.09/1.19/1.33元，当前股价对应PE为21.5/20.0/17.9倍，估值持续下降，盈利预期提升。

关键信息

财务指标概览

股票表现

• 当前股价为23.33元，一年内最高为35.27元，最低为21.20元。
• 总市值为534.57亿元，流通市值与总市值相同，说明股份全部流通。
• 近3个月换手率为51.42%，显示市场活跃度较高。

财务摘要

• 资产负债表：流动资产与非流动资产持续增长，负债总额增加，但资产负债率有所下降。
• 利润表：净利润与归母净利润持续上升，营业利润增长显著。
• 现金流量表：经营活动现金流在2021年有所下降，但2022年显著回升，显示公司现金流管理能力增强。

风险提示

• 下游行业建设节奏放缓（如基站建设）。
• IDC建设速度不及预期。
• 下游需求疲软。
• 原材料价格上涨。
• 公司新品研发进度不及预期。

估值方法与投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。
• 估值方法：采用EV/EBITDA等方法，但指出其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

结论

生益科技在2021Q1展现出强劲的业绩增长，受益于覆铜板产品提价及业务结构调整。公司正从材料供应商向方案解决商转型，未来有望在高端材料领域取得突破，长期增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但公司盈利能力和估值趋势均显示积极信号，维持“买入”评级。