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生益科技（600183.SH）内资覆铜板龙头开启新一轮五年扩张规划总结

核心内容

生益科技作为内资覆铜板行业的龙头企业，正在启动新一轮五年扩张规划，以进一步巩固其在全球市场中的地位。公司预计通过常熟生益二期扩产项目，将覆铜板产能提升至1140万平米/年，粘结片产能提升至3600万米/年，推动公司业绩增长。此扩张计划表明公司对未来行业发展趋势的看好，并积极布局高端产品市场。

主要观点

• 行业地位：生益科技是内资覆铜板行业的龙头厂商，目前在全球刚性覆铜板市场占有率约为12%，目标是追赶行业头部企业建滔的14%市场份额。
• 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润预计分别为18.7/25.1/27.3亿元，EPS分别为0.82/1.10/1.19元，当前股价对应的PE分别为31.4/23.3/21.5倍，盈利预期持续向好。
• 短期增长：FR-4产品提价带来了盈利弹性，公司预计2022年7月二期试产，9月正式投产，达产后预计年销售收入为13.18亿元，净利润为1.43亿元。
• 长期转型：公司正从产品供应向应用方案服务转型，推出汽车毫米波77GHz产品，致力于为客户提供全面解决方案，推动产品结构优化和盈利能力提升。

关键信息

产能扩张

• 常熟生益项目：投资9.45亿元，建设年产1140万平米覆铜板及3600万米粘结片产能，分别是现有产能的1.04倍和1.5倍。
• 预计达产时间：2022年7月试产，2022年9月正式生产。

财务预测

估值指标

市场趋势

• 新能源车与汽车电子化：推动厚铜板产品需求增加，加剧供给紧张，带动加工费上涨。
• 5G应用：促进高速高频覆铜板渗透，为公司带来新的增长点。

风险提示

• 下游基站建设节奏放缓
• IDC建设速度不及预期
• 下游需求疲软
• 原材料价格上涨
• 新产品研发进度不及预期

分析师信息

• 刘翔（分析师）：liuxiang2@kysec.cn，证书编号：S0790520070002
• 林承瑜（联系人）：linchengyu@kysec.cn，证书编号：S0790120080105

投资评级

• 证券评级：买入（Buy）
• 行业评级：看好（overweight）

估值方法的局限性

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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