20181022-东兴证券-当升科技-300073.SZ-三季报点评_前三季度扣非净利实现翻倍_扩产稳步推进夯实龙头地位_6页_734kb

当升科技三季报总结

核心内容

当升科技发布2018年第三季度财报，前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.05亿元，同比增长12%；营业收入为24.78亿元，同比增长72.60%。公司第三季度净利润同比增长140.86%，扣非净利润同比增长160%，均显著高于营收增速，反映出公司盈利能力的提升。

主要观点

1. 财务费用降低及毛利率回升助业绩提升

• 财务费用大幅下降：2018年前三季度财务费用同比降低168.21%，主要由于非公开发行股票募集资金到位，利息收入增加。
• 毛利率提升：2018Q3毛利率为19.71%，环比和同比均有所增长，对业绩形成支撑。
• 扣非净利润增长显著：前三季度扣非净利润同比增长133%，显示出公司主营业务的强劲表现。

2. 产能稳步扩展形成领先优势

• 正极材料产能布局：公司正极材料产能已达1.6万吨，包括燕郊、海门一期、二期等项目，其中海门二期已于2018H2投产。
• 高镍正极材料发展：公司已完成NCM811的量产工艺开发，产品已通过客户认证并实现批量供货，契合动力电池高能量密度需求。
• 未来产能规划：海门三期工程预计2019Q2投产，新增1.8万吨NCM811产能；常州锂电新材料产业基地项目远期规划高镍正极材料产能达10万吨，首期投资33.35亿元。

3. 加大拓展力度以扩大市场份额

• 市场拓展方向：公司围绕“动力、储能、小型锂电”三大市场，持续拓展高端客户。
• 国际客户合作：加强与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际动力电池客户的合作，NCM811产能建成后预计2019年实现放量。
• 储能领域布局：与三星SDI、LG化学等国际储能大客户战略合作，储能多元材料销量大幅增长，巩固了其在国际储能高端供应链中的地位。

关键信息

• 2018年前三季度财务表现：

  • 归属于母公司净利润：2.05亿元（+12%）
  • 营业收入：24.78亿元（+72.60%）
  • 基本每股收益：0.497元（-0.76%）
  • 第三季度净利润：9252.37万元（+140.86%）
  • 第三季度营业收入：8.48亿元（+41.17%）

• 财务费用及毛利率变化：

  • 财务费用同比下降168.21%
  • 毛利率在2018Q3达到19.71%，同比增长

• 正极材料价格走势：

  • NCM111和NCM523价格较2018年最高点分别下跌22%和33%，但公司凭借产能规模和成本优势有望对冲价格下跌压力。

• 盈利预测（2018-2020年）：

  • 营业收入：32.5亿元、41.3亿元、51亿元
  • 归属于上市公司股东净利润：2.88亿元、4.21亿元、5.12亿元
  • 每股收益：0.66元、0.97元、1.17元
  • 对应PE：34倍、23倍、19倍

• 公司估值：

  • P/E（2018E）：33.71倍
  • P/B（2018E）：5.15倍
  • EV/EBITDA（2018E）：23.53倍

结论

公司作为国内正极材料龙头企业，凭借财务费用的降低、毛利率的提升以及产能的稳步扩展，持续夯实龙头地位。未来随着海门三期和常州基地的投产，公司高镍正极材料产能将显著提升，进一步增强其在动力电池和储能市场的竞争力。因此，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 正极材料价格大幅下跌
• 锂电池下游需求下滑

分析师简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长分析化工行业周期性波动，重点关注新材料和精细化工领域，曾获多项行业奖项。

• 贺朝晖：清华大学机械工程学士，核科学与技术硕士，具有核电和国际能源企业工作经验，2018年加入东兴证券从事电力设备与新能源研究。

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本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，所引用信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性做任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。