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当升科技（300073）投资分析总结

核心内容概述

当升科技作为锂电正极材料行业的领先企业，2020年实现营收31.83亿元，同比增长39.36%，归母净利润3.85亿元，同比增长284.12%。公司业绩符合市场预期，且在产能扩张、技术壁垒提升、供应链管理优化等方面表现突出，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩稳健增长：2020年公司业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，尤其归母净利润增长幅度较大，体现出公司盈利能力的提升。
• 产能持续扩张：截至2020年底，公司锂电材料总产能达4.4万吨，实际有效产能为2.5万吨。智能装备业务出货量同比增长30%，显示出公司在多条业务线的扩张能力。
• 技术领先优势：公司是全球领先的高镍动力多元材料供应商，技术先进，布局前瞻，有望在高镍电池放量初期享受高利润。
• 供应链优化：与力勤资源签署战略采购协议，确保镍、钴原料供应，为产能扩张提供保障。
• 客户资源丰富：公司客户覆盖全球前十大锂电巨头，包括三星、LG、SKI、比亚迪等，显示其在全球市场中的竞争力。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司营收分别为54.09亿、69.27亿、90.28亿，净利润分别为5.80亿、6.37亿、8.42亿，均呈现增长趋势。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司受益于高镍化加速和客户扩产，具备较强的成长性。

关键信息

公司基本面

• 总股本：453.62百万股
• 流通股本：435.59百万股
• 市价：47.73元
• 市值：21651.28百万元
• 流通市值：20790.71百万元

2020年财务表现

• 营业收入：31.83亿元，同比增长39.36%
• 归母净利润：3.85亿元，同比增长284.12%
• 扣非净利润：2.44亿元
• 销售毛利率：19.21%
• 销售净利率：12.21%
• 每股收益：0.85元

产能与产品结构

• 锂电材料：多元材料产能约2.2万吨，在建产能1万吨，产能利用率98%；钴酸锂产能0.29万吨，产能利用率104%。
• 智能装备：产能3000座，产能利用率136%，2020年出货2155座，贡献收入近1.6亿元。
• 江苏常州新材料基地：远期规划建成10万吨产能，2023年前建成5万吨。

产品盈利能力

• 多元正极材料：单吨毛利2.06万元，高于行业平均
• 钴酸锂产品：单吨毛利2.53万元，同比略有下滑
• 智能装备产品：单座毛利3.81万元，同比增长0.96万元

供应链管理

• 与力勤资源签署战略采购协议，8年内供应4.32-14.90万吨镍原料和0.54-1.83万吨钴副产品，保障原材料供应。

2025年市场趋势

• 全球高镍电池（NCM811）产量占比预计达到82.6%，公司作为高镍正极材料龙头，将受益于这一趋势。

2021年展望

• 高镍技术优势：公司技术先进，有望在高镍电池放量初期享受高利润。
• 客户产能释放：SKI作为重要客户，其全球年产能接近50GWh，目标2025年提升至约125GWh，公司将受益于其产能释放。
• 产品性能提升：高镍单晶多元材料率先打通无水洗干法包覆工艺，未来产品性能提升将增强盈利能力。

盈利预测

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业扩产加速导致价格低于预期
• 行业测算偏差风险

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，美股以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

总结

当升科技凭借其在锂电正极材料领域的领先地位，以及智能装备业务的协同发展，实现了业绩的稳步增长。公司通过战略合作保障原材料供应，同时受益于高镍化趋势和客户产能释放，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长空间，但需关注新能源汽车补贴政策及行业竞争加剧等风险因素。