20180822-天风证券-大华股份-002236.SZ-中期业绩符合预期_保持稳定增长_3页_923kb

报告摘要

大华股份（002236）中期业绩及投资分析总结

核心内容

大华股份在2018年中期报告中披露了其经营状况和未来展望，整体表现符合预期，展现出稳定增长的趋势。公司积极实施人工智能战略，以提升在智能安防行业的竞争力，并通过优化全球营销网络和深化知识产权管理，进一步巩固市场地位。

主要观点

中期业绩表现：
- 2018年上半年，公司实现营业总收入98.14亿元，同比增长31.47%。
- 归属于上市公司股东的净利润为10.82亿元，同比增长10.06%。
- 公司预计2018年1-9月净利润为14.44亿元至16.61亿元，同比增长0%至15%。
行业前景与战略方向：
- 智能安防行业处于“量价齐升”的景气行情中，公司通过“全智能、全计算、全感知、全生态”战略，积极拓展客户生态和提升产品价值。
- “雪亮工程”推动视频监控普及，公司有望从中受益，市场空间进一步扩大。
财务状况：
- 资产负债率持续下降，2018年上半年为49.89%，较年初减少0.45个百分点。
- 研发投入增长8.62%，占营业收入比重为8.82%，公司加强核心领域能力，以增强行业壁垒。
- 毛利率有所下降，主要受国内宏观政策和海外贸易环境影响，公司调整了18-19年净利润预测。
市场拓展：
- 公司持续优化全球营销网络，提升国内外市场服务能力。
- 海外市场，尤其是欧洲、印度等地区，公司占有率有望提高，推动海外业务增长。
投资建议：
- 维持“买入”评级，目标价调整为28.2元，基于18年30倍PE估值。
- 预计未来三年公司将受益于行业红利，净利润持续增长。

关键信息

财务预测摘要

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	13,329.09	18,844.46	26,027.97	36,139.83	50,378.92
净利润(百万元)	1,810.15	2,376.79	2,735.99	3,948.46	5,119.83
每股收益（元）	0.63	0.82	0.94	1.37	1.77
市盈率(P/E)	25.06	19.23	16.70	11.55	8.92
市净率(P/B)	5.55	4.37	3.61	2.89	2.30
EV/EBITDA	25.01	28.31	15.46	9.66	8.00

主要财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	32.26%	41.38%	38.12%	38.85%	39.40%
毛利率	37.71%	38.23%	37.52%	38.00%	38.00%
净利率	13.69%	12.62%	10.52%	10.96%	10.18%
ROE	22.16%	22.73%	21.60%	24.99%	25.77%
资产负债率(%)	45.17%	50.34%	49.89%	48.95%	55.28%
流动比率	1.93	1.77	1.86	1.90	1.78
应收账款周转率	2.32	2.65	2.50	2.66	2.66

风险提示

新产品需求不及预期
汇率波动风险

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	6个月内相对沪深300指数的涨跌幅	买入
行业投资评级	6个月内相对沪深300指数的涨跌幅	强于大市

总结

大华股份在2018年中期业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过强化研发、拓展市场及优化营销网络，持续提升其在智能安防行业的竞争力。尽管毛利率有所下降，但公司未来三年仍有望受益于行业智能化和“雪亮工程”政策带来的增长机遇。分析师维持“买入”评级，并调整目标价至28.2元。然而，需关注新产品需求及汇率波动等潜在风险。

展开完整摘要