20220426-天风证券-大华股份-002236.SZ-智慧物联驱动业绩稳健增长_定增项目注入新动能_3页_758kb

报告摘要

大华股份（002236）总结

核心内容

大华股份（002236）是一家专注于智慧物联解决方案的公司，其业务涵盖视频、安防等领域，并积极拓展创新业务如机器视觉、机器人、智慧生活等。公司2021年实现营业收入328.35亿元，同比增长24.07%，但归母净利润同比下降13.44%。2022年第一季度，公司营收增长14.34%，归母净利润微增2.30%。公司发布非公开发行股票计划，募资51亿元，发行对象为中国移动，以支持智慧物联战略发展。

主要观点

业绩表现：尽管2021年净利润下降，但公司整体业绩保持稳健增长，主要由于2020年出售子公司华图微芯带来的高投资收益影响。2022年Q1业绩略有回升。
AI赋能：公司通过“一体系两平台”的技术架构体系，推动AI技术在业务中的应用，创新业务增长显著，营收达28.47亿元，同比增长61.70%。
市场拓展：境内业务同比增长21.07%，境外业务同比增长28.63%，受益于国际经济复苏及疫情缓解后的市场环境。
研发投入：2021年公司研发投入达34.52亿元，同比增长15.16%，占营收比例为10.51%，显示公司对技术创新的重视。
战略合作：与中国移动的合作有助于提升公司在家庭、中小企业及政企市场的市场份额和影响力。

关键信息

财务数据与估值

年份	营收（亿元）	营收增长率	净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元/股）	市盈率	市净率	市销率	EV/EBITDA
2020	264.66	1.21%	39.35	22.42%	1.30	11.91	2.35	1.76	6.43
2021	328.35	24.07%	33.78	-13.44%	1.13	13.76	1.97	1.42	8.30
2022E	384.18	17.00%	39.53	16.99%	1.32	11.76	1.68	1.21	7.50
2023E	443.28	15.38%	45.60	15.38%	1.52	10.19	1.46	1.05	6.47
2024E	515.52	16.30%	53.05	16.32%	1.77	8.76	1.26	0.90	5.28

投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
预期调整：因疫情等不确定因素，2022-2023年预期归母净利润由56.65/67.99亿元调整至39.53/45.60亿元，预计2024年归母净利润为53.05亿元。
风险提示：创新业务市场增长不及预期、智慧物联方案研发不及预期、境外业务拓展不及预期、ToB业务发展不及预期。

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	264.66	328.35	384.18	443.28	515.52
营业利润	42.57	34.72	41.30	47.86	55.66
归属于母公司净利润	39.03	33.78	39.53	45.60	53.05
毛利率	42.70%	38.91%	41.20%	41.30%	41.50%
净利率	14.75%	10.29%	10.29%	10.29%	10.29%
ROE	19.74%	14.30%	14.27%	14.28%	14.38%
ROIC	46.10%	38.62%	27.76%	21.82%	21.68%
资产负债率	44.79%	45.14%	32.02%	30.78%	29.47%

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	1.30	1.13	1.32	1.52	1.77
每股经营现金流	1.47	0.58	-0.84	0.26	1.14
每股净资产	6.60	7.89	9.25	10.67	12.32
营运资金变动	195.53	-4,111.08	-6,636.73	-3,860.93	-2,132.83
投资净收益	975.59	-194.26	228.59	336.64	123.66
净资产收益率（ROE）	19.74%	14.30%	14.27%	14.28%	14.38%

业务拆分

境内业务：2021年营收193.47亿元，同比增长21.07%，其中ToB业务营收86.22亿元，同比增长27.61%；ToG业务营收58.52亿元，同比增长3.17%。
境外业务：2021年营收134.89亿元，同比增长28.63%，受益于国际经济复苏。
其他业务：2021年营收48.72亿元，同比增长37.22%。

定增项目

公司非公开发行股票2.89亿股，募资51亿元，发行价17.67元/股，发行对象为中国移动。
中国移动拥有庞大的客户资源，有助于提升公司在多个市场的影响力和市场份额。

总结

大华股份在2021年实现营业收入增长，但净利润受非经常性收益影响有所下降。2022年第一季度，公司业绩略有回升。公司通过加大研发投入和拓展创新业务，推动AI赋能和智慧物联战略，增强了市场竞争力。与移动的战略合作为公司带来新的增长动力。尽管存在一定的市场和研发风险，但公司未来发展前景良好，预计在2024年实现归母净利润增长。

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