20220525-国金证券-移远通信-603236.SH-5G+AI_模组龙头掘金AIOT万亿市场_4页_1mb

移远通信 (603236.SH) 买入（维持评级）总结

公司概况与市场表现

• 当前股价：155.52元
• 总股本：1.45亿股
• 流通A股：0.99亿股
• 总市值：226.08亿元
• 年内股价波动：最高206.99元，最低125.80元
• 沪深300指数：3983点
• 上证指数：3107点

核心内容与主要观点

技术与市场布局

• 公司专注于5G通信模组及AIOT（人工智能物联网）领域，成功与英伟达Jetson AGX Orin平台及天准AI边缘计算网关完成联调，强化其在高端AIOT市场的竞争力。
• 5G+AI技术融合加速了AIOT大颗粒场景的发展，公司布局全系列智能模组产品，覆盖入门级、中端、高端及旗舰等级，满足不同网络连接和计算性能需求。

营收与盈利表现

• 营业收入：2020年61.06亿元，2021年112.62亿元，预计2022年177.64亿元，2023年252.11亿元，2024年334.79亿元，年复合增长率约40%。
• 归母净利润：2020年18.9亿元，2021年35.8亿元，预计2022年71.4亿元，2023年117.2亿元，2024年170.1亿元，年复合增长率约50%。
• 盈利能力：归母净利润增长率持续高于营收增长，表明公司盈利能力增强，2022年Q1实现营收/归母净利润同比增长65%/104%，毛利率环比提升2.44个百分点。

投资建议与盈利预测

• 目标市值：436亿元
• 评级：买入（维持评级）
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为177.64亿元、252.11亿元、334.79亿元；归母净利润分别为7.14亿元、11.72亿元、17.01亿元。

关键信息

产品结构优化

• 公司2021年ASP（平均销售价格）同比增长19.54%，得益于高毛利5G AIOT产品占比提升，优化产品结构，提升整体盈利能力。

产能与市场占有率

• 产能：合肥智能制造中心年产可达4500万片，常州智能制造中心预计2022年满产后可达9000万片/年。
• 市场占有率：2021年Q4全球蜂窝模块市场收入同比增长58%，移远市占率26.6%，全球第一。

财务指标

• 毛利率：预计持续回升，2022年Q1毛利率提升，受益于原材料短缺缓解及高毛利产品占比提升。
• 费用率：管理费用率及研发费用率分别下降0.44PP/1.73PP，显示公司运营效率提升。
• ROE：2022年预计18.71%，2023年24.10%，2024年26.50%，盈利能力显著增强。
• P/E与P/B：2022年预计31.69倍与5.93倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 5G推进不达预期
• 海外市场拓展不达预期
• 毛利率下行风险

附录：财务预测摘要

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资建议与评级分析

市场相关报告评级

评分与评级对照

• 评分：1.00
• 对应评级：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载等。
• 本报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅供参考。