20211026-华安证券-移远通信-603236.SH-Q3收入超预期_持续看好公司车联网模组放量_4页_719kb

详细总结

核心内容

本报告分析了某公司在2021年第三季度的财务表现，指出公司收入和利润均实现超预期增长，同时看好其在车联网模组业务领域的持续放量。公司作为IoT模组领域的龙头，凭借产品结构优化、经营管理效率提升及市场拓展能力，有望在未来几年内进一步提升市场份额和盈利能力。

主要观点

• 财务表现超预期：公司2021年前三季度营收74.76亿元，同比增长77.66%；归母净利润2.37亿元，同比增长89.53%；扣非净利润2.25亿元，同比增长127.92%。Q3单季营收31.61亿元，同比增长84.73%，环比增长28.55%；归母净利润1.03亿元，同比增长86.91%，环比增长46.48%。
• 毛利率企稳回升：公司前三季度综合毛利率18.48%，单季度毛利率由Q1的19.38%下降至Q2的17.07%，但Q3回升至19.05%，表明公司有效缓解了上游原材料价格上涨的压力。
• 经营效率提升：销售、管理、研发费用合计增长58.58%，但费用率下降1.84个百分点，反映公司成本控制和管理效率的提升。
• 行业景气度持续：全球IoT连接数预计在2025年突破271亿，复合增速达22%。其中，5G、4GCat1、NB-IoT等连接技术增长迅速，公司凭借龙头地位有望持续提升市占率。
• 车联网模组前景广阔：国内新能源车装配率已达100%，传统燃油车装配率逐步提升至50%，远期有望达100%。同时，车联网应用场景拓展将提升模组价值量，公司具备“终端+连接+平台+应用”的全栈能力，先发优势显著。
• 投资建议：公司2021-2023年归母净利润预测值调整为3.56亿、6.35亿、10.36亿，对应PE分别为71.92X、40.35X、24.72X，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

市场与行业分析

• 全球IoT市场：预计2025年全球IoT连接数将突破271亿，复合增速22%；其中，蜂窝物联网和LPWA增速分别为16%和39%。
• 5G与车联网模组：5G模组和车联网模组成为增长最快的连接品类，公司Q2市占率21.2%，具备先发优势。
• 应用场景拓展：车联网方案由传统T-Box向电池监控、OTA、多媒体娱乐、车路协同等多场景拓展，提升模组价值量。
• 海外布局：欧洲部分发达国家已要求新车装配率达100%，为公司提供海外增长机会。

风险提示

1. 全球IoT芯片供需缺口短期难改，可能影响供应链稳定性；
2. 经营管理效率改善不及预期；
3. 下游车联网、5G模组需求不及预期。

业务扩展与战略布局

• 横向扩展：公司布局天线、PCBA、云平台，构建“终端+连接+平台+应用”全栈能力；
• 纵向深化：常州移远已完成10条产线架设，提升供应链稳定性和降本空间；
• 研发投入：公司前两年研发投入较大，但随着5G平台研发高峰过去，研发费用占比下降，规模效应显现。

总结

公司凭借在IoT模组领域的龙头地位、产品结构优化、经营管理效率提升及行业高景气度，实现了收入和利润的超预期增长。未来，随着车联网模组需求持续放量及应用场景拓展，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。尽管面临原材料成本上涨和供应链压力，但公司通过传导成本压力和优化管理，盈利能力有望边际改善。我们维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长。