20221122-国信证券-中通快递-SW-02057.HK-单票快递盈利维持高位水平_资本开支同比收缩_6页_375kb

中通快递-SW (02057.HK) 总结

核心内容

中通快递在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到89.45亿元，同比增长21.0%；调整后的净利润为18.73亿元，同比增长63.1%。尽管面临疫情防控带来的挑战，公司仍表现出稳健的财务状况和良好的盈利能力。

主要观点

• 业务量增长：2022年三季度业务量同比增长11.7%，高于行业平均水平5.2%，市占率同比提升1.3个百分点至22.1%，巩固了龙头地位。
• 价格维持高位：单票快递价格同比提升10.4%至1.30元，主要由于行业竞争缓和和疫情导致的成本上行。
• 成本控制：单票快递经营成本基本持平，主要得益于运输效率提升和自动化带来的效益改善。
• 盈利改善：单票快递毛利同比增长30%至0.51元，单票净利（调整后）为0.29元，同比改善明显。
• 资本开支收缩：前三季度资本开支为53.9亿元，同比下降24%，表明公司资本开支已进入下降阶段。
• 双重上市计划：公司寻求香港联交所主板及纽约证券交易所双重上市，预期将增加港股流动性，吸引更多投资者。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为360.31亿元、424.44亿元、492.78亿元，年增长率分别为18.5%、17.8%、16.1%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为62.02亿元、77.70亿元、91.52亿元，年增长率分别为30.4%、25.3%、17.8%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为7.50元、9.40元、11.07元。
• 市盈率（PE）：当前PE估值为20X（2022年）和16X（2023年）。
• 市净率（PB）：当前PB估值为2.29（2022年）和2.00（2023年）。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA估值为20.5（2022年）和16.3（2023年）。

财务指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为22%、24%、25%。
• EBIT Margin：预计2022-2024年分别为9%、11%、13%。
• EBITDA Margin：预计2022-2024年分别为20%、22%、22%。
• ROE：预计2022-2024年分别为11.3%、12.4%、12.8%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为19%、19%、19%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应2022年和2023年每股收益（EPS）的PE估值分别为20X和16X。

风险提示

• 国内疫情变化：可能对快递行业造成持续影响。
• 价格竞争恶化：可能导致盈利能力下降。
• 电商快递需求增长低于预期：可能影响公司业务量和收入增长。

财务预测与估值

投资者须知

• 本报告基于公开资料及分析师合理判断，旨在提供投资参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时间变化而更新，投资者需自行关注最新信息。
• 投资者应结合自身情况独立判断，自行承担投资风险。