20171030-浙商证券-莱克电气-603355.SH-莱克电气点评报告_汇兑+原材料双重压力下业绩不达预期_看好自主品牌新品表现_4页_667kb

莱克电气（603355）2017年三季报分析总结

核心内容概述

莱克电气在2017年前三季度实现了营收的快速增长，但净利润增速未达预期，主要受到汇兑损益和原材料价格上涨的双重压力。公司作为高端家居清洁健康电器的领先企业，拥有大量自主知识产权，其自主品牌新品表现值得期待，未来盈利有望逐步改善。

主要观点

1. 收入表现强劲，净利润增速下滑

• 前三季度总收入：40.26亿元，同比增长32.59%。
• 归属于母公司净利润：2.74亿元，同比下降18.04%。
• 扣非净利润：2.54亿元，同比下降19.06%。
• 三季度单季表现：
  • 营收：14.44亿元，同比增长25%。
  • 归属于母公司净利润：0.49亿元，同比下降56.96%。
  • 扣非净利润：0.43亿元，同比下降幅度较大。

2. 净利润增速不达预期的原因

• 汇率波动影响：人民币兑美元升值4.57%，导致公司出口业务受到较大冲击。
  • 汇兑损失累计达1.2亿元，仅三季度就产生约7000万元。
  • 与去年同期相比，人民币贬值时公司曾获得约4500万元的汇兑收益。
• 原材料价格上涨：ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料价格同比上涨20%-50%，进一步压缩了利润空间。
• 三季度毛利率大幅下滑：环比下降6.82pct，同比下降4.06pct，盈利能力创近年新低。

3. 未来盈利预期与市场表现

• 四季度展望：
  • 人民币汇率波动趋于稳定，汇兑损益对净利润的拖累将有所缓解。
  • 公司正与主要ODM客户推进涨价谈判，预计可通过产品提价对冲成本压力，带动盈利能力回升。
• 自主品牌新品发布：
  • 9月26日发布旗舰产品吸尘器M95、空气净化器K9和碧云泉移动水吧RF73。
  • 新品赶在双十一前推出，有望借助电商促销红利提升市场表现。

关键信息

财务预测

财务摘要

• 营业收入：2017年预计增长28.55%，2018年和2019年分别增长21.16%和21.36%。
• 净利润：2017年预计增长1.32%，2018年增长53.37%，2019年增长30.84%。
• 毛利率：2017年预计为26.90%，较2016年下降1.62pct。
• 净利率：2017年预计为9.03%，较2016年下降2.41pct。
• ROE：2017年预计为15.94%，较2016年下降2.18pct。
• 资产负债率：持续下降，2017年为36.05%，2018年为35.70%，2019年为35.93%。

营运能力

• 总资产周转率：从0.99提升至1.17，显示资产使用效率有所提高。
• 应收账款周转率：稳定在6.21左右，表明回款能力良好。
• 应付账款周转率：从5.07提升至5.59，显示应付账款管理有所改善。

投资评级

• 当前评级：买入
• 上次评级：买入
• 当前价格：￥48.74
• 估值倍数：
  • 2017年P/E为36.89倍
  • 2018年P/E为24.05倍
  • 2019年P/E为18.38倍

公司简介

莱克电气专注于高端家居清洁健康电器的设计、研发、制造和销售，核心业务围绕微特电机展开。公司拥有大量自主知识产权，包括国内专利一千多项和国外专利四十项左右，是国内同行业中拥有自主知识产权最多的企业之一。

风险提示

• 汇率波动：人民币升值对出口业务构成持续压力。
• 原材料成本上涨：原材料价格持续上涨可能影响毛利率。
• 市场竞争加剧：在自主品牌推广过程中，需关注市场接受度和竞争态势。
• 盈利波动风险：净利润增速受外部因素影响较大，需关注四季度业绩改善情况。